Открытие: акции «ОГК-5» переоценены относительно бумаг аналогов.

МОСКВА, 16 марта (BigpowerNews) – «В 2009 г выручка ОАО «Энел ОГК-5» увеличилась на 2% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года, главным образом, благодаря повышению стоимости реализации электроэнергии (на 8% в пересчете год к году). При этом из-за экономического кризиса компания сократила производство электроэнергии на 3,9%. Рост стоимости был обусловлен повышением регулируемых тарифов и продолжающейся либерализацией электроэнергетического рынка. Вместе с тем операционные расходы компании уменьшились на 4,7% на фоне сокращения объемов потребления топлива и проведения программы по оптимизации издержек. Это привело к тому, что показатель EBITDA у «Энел ОГК-5» вырос на 46% в годовом исчислении, а показатель чистой прибыли в 2009 г взлетел на 110%. Рентабельность EBITDA, которая составила 18%, на 5,4 п.п. превзошла аналогичный показатель за 2008 г, что, в первую
очередь, является отражением неэффективной системы тарифообразования, применявшейся ранее», — сообщается в обзоре инвестиционного банка «Открытие».

«Следует отметить, что фактические показатели операционной и чистой прибыли «Энел ОГК-5» оказались ниже как консенсус-оценки, так и наших прогнозов. Главная причина расхождения кроется в том, что в 2009 г 6,5 млрд кВт ч закупленной электроэнергии было продано генкомпанией по цене, которая так и не была обнародована. По нашим прогнозам, выручка от этих операций должна была составить 6,8 млрд руб, однако фактический показатель равен 4,5 млрд руб. Рентабельность EBITDA у «Энел ОГК-5» за 2009 г оказалась ниже аналогичного показателя у ОАО «ОГК-4» (21%), что является отражением низкой топливной эффективности операционной деятельности «Энел ОГК-5». По коэффициенту «Стоимость предприятия/установленная мощность» акции «Энел ОГК-5» торгуются на отметке 388 доллара/кВт, тогда как среднее значение данного коэффициента у других ОГК составляет 225 доллара/кВт. Мы оцениваем публикацию данных показателей как нейтральную для динамики стоимости акций «Энел ОГК-5» и подтверждаем наше мнение, согласно которому на сегодняшний день акции пятой генкомпании переоценены относительно бумаг аналогов», — заключают эксперты «Открытия».