RMG рекомендует наращивать позиции в МРСК и «РусГидро» и фиксировать прибыль в ОГК/ТГК.

МОСКВА, 12 апреля (BigpowerNews) – «Недавнее ралли в энергетическом секторе, подпитываемое новостями и ожиданиями инвесторов, подтолкнуло нас к пересмотру краткосрочного взгляда на сектор и к корректировке вводных данных для нашего сравнительного графика «риск/доходность» (публикуемого еженедельно). По итогам пересмотра мы рекомендуем наращивать позиции в МРСК и ОАО «РусГидро» и фиксировать прибыль в ОГК/ТГК в ожидании важных новостей и публикации отчетности по МСФО за 2009 г», — такую оценку дает аналитик компании Рай, Ман энд Гор секьюритиз (RMG) Петр Опарин в инвестиционном заключении.

«Сектор электроэнергетики показал впечатляющую динамику с начала года: ОГК/ТГК подскочили на 65%, МРСК – на 55%, «РусГидро» выросла на 42%, а ОАО «ФСК ЕЭС» на – 17%, тогда как индекс РТС прибавил только 12%. Основными драйверами были оптимистичные ожидания в отношении правил рынка мощности (для генераторов) и условий перехода на тарификацию RAB (для МРСК), а также новости о консолидации
сектора (заявления о слиянии ОАО «ОГК-2» и ОАО «ОГК-6» и объединении ТГК «КЭС Холдинга»). Топливные генкомпании стали лидерами роста (главным образом наиболее рисковые бумаги – ОАО «ОГК-1», ОАО «ОГК-2», ОАО «ОГК-6», ОАО «ТГК-2», ОАО «ТГК-4» и ТГК «КЭС Холдинга»). Инвесторы покупали ОГК/ТГК в ожидании благоприятных решений регуляторов по долгосрочному рынку мощности, в частности высоких цен на новую мощность. Похоже, что оптимистичные ожидания уже учтены рынком, поскольку котировки превышают наши целевые цены, рассчитанные с учетом самых последних предложений регуляторов», — считает П. Опарин.

«Мы также отмечаем, что большинство ОГК/ТГК имеют значительные обязательства по капвложениям на ближайшие три года, что снизит свободные денежные потоки и, возможно, потребует дополнительного финансирования (либо долгового, либо в виде допэмиссий). В этой связи мультипликаторы EV/EBITDA на 2009 г выглядят завышенными. Мы также ожидаем ухудшения финансовых показателей генераторов в 1 и 2 кварталах 2010 г на фоне неблагоприятных регулируемых тарифов. В целом мы считаем ОГК/ТГК справедливо оцененными рынком и рекомендуем фиксировать прибыль», — отмечается в инвестиционном заключении RMG.

«МРСК значительно выросли в 1 квартале 2010 г, однако отстали от генераторов. Мы полагаем, что некоторые фундаментальные показатели все еще не учтены в котировках. В частности, новость о возможном завершении перехода на RAB до конца 2010 г была проигнорирована рынком. Мы отмечаем, что некоторые региональные МРСК торгуются со значительным дисконтом к нашим оценочным коэффициентам EV/RAB. Мы рекомендуем фокусироваться на акциях, входящих в наш список ключевых бумаг на покупку: ОАО «МРСК Юга», ОАО «МРСК Урала» и ОАО «МОЭСК», — говорится в материалах компании.

«РусГидро» также показала худшую динамику по сравнению с ОГК/ТГК, что неоправданно, поскольку ГЭС сильнее зависят от платы за мощность, покрывающей их существенные постоянные издержки, в отсутствие топливных затрат, покрываемых ОГК/ТГК за счет продаж электроэнергии. «РусГидро» представила позитивные операционные результаты за 2009 г, дала оптимистичный прогноз на текущий год и объявила о существенном сокращении затрат на восстановление СШГЭС. Мы ожидаем, что бумага будет лучше рынка и топливных генкомпаний. Сильный рост котировок убедил нас в том, что инвесторы уверены в преимуществах реформы рынка мощности и перехода на ценообразование RAB. Мы смягчили предположения по рискам для ОГК/ТГК, МРСК и «РусГидро» в преддверии принятия окончательных решений регуляторами», — заключает П. Опарин из RMG.