Газпромбанк: влияние аварии на общий кредитный профиль «Распадской» не является критическим.

МОСКВА, 12 мая (BigpowerNews) – «В ночь с 8 на 9 мая на крупнейшей в России угольной шахте «Распадская» в Кузбассе произошла серьезная авария – 2 мощных взрыва метана. Подробности аварии уточняются, ОАО «Распадская», ведущая разработку шахты, пока не дала официальных комментариев. В данном обзоре мы даем оценку возможного влияния аварии на кредитный профиль «Распадской», а также ОАО «Евраз», который контролирует около 40% и является крупнейшим покупателем угля последней. Несмотря на очевидный негативный эффект на финансовые показатели, мы полагаем, что влияние аварии на общий кредитный профиль «Распадской» не является критическим – компания имеет резерв денежных средств, большой запас прочности в плане увеличения долга, а также, на наш взгляд, сохраняет возможность привлечения средств в акционерный капитал», —  такое мнение высказывает в специально подготовленном обзоре аналитик «Газпромбанка» Яков Яковлев.

«Что касается «Евраза», мы также не видим существенного негатива: «Евраз» не консолидирует результаты «Распадской» в отчетности, и в существенной степени обеспечен собственными мощностями по добыче угля. Рублевые бонды «Евраза» в лидерах падения (снижение на 1 – 1,5 п.п. к ценам предыдущего закрытия), что, возможно, отражает реакцию инвесторов на новость об аварии. На текущих уровнях доходности (11% –11,2% по 3−летним выпускам и 11,3% – 11,4% по 5−летним), предполагающим премию около 250 б. п. к ОАО «Северсталь», бумаги «Евраза» представляются нам существенно перепроданными», — отмечает Я. Яковлев.

«Шахта «Распадская», пострадавшая в результате аварии – крупнейший добывающий актив «Распадской» мощностью порядка 8 млн тонн: это составляет около 75% от общего объема добычи угля в 2009 г (10,6 млн тонн). Полная остановка добычи на шахте будет негативно влиять на объемы продаж. Месяц простоя шахты, по нашей оценке, «отнимает» около 5% от запланированного на этот год объема добычи (около 12,2 млн. тонн –компания планировала нарастить добычу на 15% к уровню 2009 г). Точные сроки, необходимые для возобновления добычи на шахте, равно как и масштабы связанных с этим расходов, пока не известны – по комментариям гендиректора «Распадской» Геннадия Козового, которые приводит Интерфакс, восстановление может занять несколько лет. «Распадская» имеет определенный запас средств, которые можно будет направить на устранение последствий аварии: на конец 2009 г денежные средства на балансе составляли около 180 млн долларов», — полагает аналитик «Газпромбанка».

«Нехватку собственных ресурсов «Распадская» может компенсировать ростом кредитного плеча с текущих довольно низких значений (Чистый долг/EBITDA на конец 2009 г – 0,6x). Кроме того, что в случае необходимости «Распадская» имеет возможность привлечь средства и в акционерный капитал – мы полагаем, что приобретение доли в одной из ведущих угольных компаний в России было бы интересно российским металлургам», — отмечается в обзоре.

«Евраз» не консолидирует результаты «Распадской» в отчетности, поэтому, по большей части, негативный эффект сводится к возможному перебою в поставках и росту расходов на сырье. Мы отмечаем, что «Евраз» в существенной степени (на 74%) обеспечен собственными мощностями по производству коксующегося угля. «Распадская», которая является одним из крупнейших «внешних» поставщиков «Евраза», покрывает 13% потребностей холдинга в сырье. Мы полагаем, что, если устранение последствий аварии затянется, «Евраз» сможет компенсировать недостающий объем за счет других поставщиков. Временный дефицит угля на рынке может привести к росту цен, что может оказать определенное давление на рентабельность бизнеса всех российских металлургов. В то же время, мы полагаем, что компании отрасли могут предпринять попытку переложить часть роста расходов «на плечи» конечного потребителя продукции», — делает прогноз Я. Яковлев из «Газпромбанка».

«Мы отмечаем, что на фоне сокращения добычи «Распадской» в выигрышном положении могут оказаться некоторые другие производители угля, закупками у которых металлурги будут пытаться заместить «выпадающие» объемы в рамках существующих технологических возможностей. В частности, мы не исключаем рост продаж ОАО «Белон» как следствие роста закупок со стороны ОАО «ММК» (крупный покупатель «Распадской» в 2009 г)», — заключается в обзоре «Газпромбанка».