Уралсиб Кэпитал: финансовая стабильность «МОЭСК» вызывает обеспокоенность.

МОСКВА, 25 мая (BigpowerNews) – «Вчера ОАО «МОЭСК» опубликовала впечатляющие результаты по МСФО за 2009 г, превзойдя наш прогноз по EBITDA – главным образом за счет более эффективного, чем мы ожидали, контроля над постоянными издержками, и большей выручки от реализации электроэнергии. Выручка компании возросла на 31,4% (здесь и далее показатели сравниваются с уровнями 2008 г) до 85,8 млрд руб (2,7 млрд долларов), преимущественно благодаря росту среднего регулируемого тарифа на распределение электроэнергии на 45%. Операционные издержки выросли меньше – на 15,9% до 66,4 млрд руб (2,1 млрд долларов). Значительно, более чем на 50%, увеличилась EBITDA компании, достигнув 31,1 млрд руб (986 млн долларов), при этом рентабельность по EBITDA составила 36,3% (+4,8 п.п.). Чистая прибыль показала сходную динамику, увеличившись на 49,7% до 10,5 млрд руб (333 млн долларов), а чистая рентабельность прибавила 1,5 п.п. и составила 12,2%. Говоря о балансовых показателях компании, не можем не отметить, что ее финансовая стабильность вызывает обеспокоенность – несмотря на то что в прошлом году компании удалось сократить совокупный размер задолженности на 10% до 50,6 млрд руб (1,6 млрд долларов), и сейчас отношение Долг/EBITDA составляет всего 1,6», — об этом в ежедневном обзоре сообщают аналитики «Уралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр Селезнев.

«Краткосрочная задолженность составляет почти 60% всего долга, а отношение EBITDA/Процентные расходы находится на уровне 4,5. С учетом размера денежной позиции «МОЭСК» необходимо рефинансировать 22,7 млрд руб долга. Еще одним предметом для обеспокоенности служит отрицательный размер оборотного капитала компании, минус 50,7 млрд руб. Учитывая хорошую динамику выручки и чистой прибыли «МОЭСК», мы рассматриваем опубликованные показатели как позитивные для котировок компании. Опубликованная EBITDA превысила наши оценки на 15%, что подтверждает обоснованность нашего фундаментально положительного отношения к «МОЭСК». Однако мы ожидаем умеренной реакции рынка на вышедшую отчетность, поскольку сейчас внимание большинства инвесторов привлечено к переходу распределительных компаний на тарифообразование по RAB и утверждение основных параметров RAB. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» акции компании и прогнозную цену 0,076 доллара за акцию», — резюмируют М. Тайц и А. Селезнев из «Уралсиб Кэпитал».