Уралсиб Кэпитал: чистая рентабельность «ОГК-1» упала, однако, это не отражает действительного положения вещей.

МОСКВА, 10 июня (BigpowerNews) – «Вчера ОАО «ОГК-1» опубликовала в целом нейтральные результаты по МСФО за 1 квартал 2010 г. Выручка компании выросла лишь на 31,9% (здесь и далее показатели сравниваются с уровнем 1 квартала 2009 г) до 15,6 млрд руб (524 млн долларов), а операционные издержки увеличились на 35,3% до 13,8 млрд руб (464 млн долларов). EBITDA выросла на 22,6% до 2,5 млрд руб (85 млн долларов), а рентабельность по EBITDA снизилась, но лишь на 1,2 п.п. – до 16,2%. Несмотря на впечатляющий рост EBITDA, чистая прибыль компании сократилась почти на 67,5% до 0,7 млрд руб (23 млн долларов), а чистая рентабельность упала на 13,3 п.п. до 4,4%. Однако мы хотели бы подчеркнуть, что это снижение не отражает действительного положения вещей, поскольку на чистую прибыль за 1 квартал 2010 г отрицательно повлияли неденежные убытки от курсовых разниц», — об этом в ежедневном обзоре говорят аналитики «Уралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр Селезнев.

«Компании удалось удержать EBITDA на уровне 1 квартала 2009 г несмотря на эффект высокой базы (в 1 квартале 2009 г все генерирующие компании выиграли от выгодных тарифов в регулируемом сегменте) и 10%−ное снижение тарифов на мощность в нынешнем году. Добиться этого удалось благодаря внедрению программы по сокращению издержек (постоянные издержки снизились на 9%), новым договорам на поставку газа и вводу на Каширской ГРЭС в эксплуатацию энергоблока мощностью 330 МВТ и более высокой топливной эффективностью. В балансовых показателях компании также можно отметить положительную динамику: совокупный долг сократился на 12% с начала года до 9,6 млрд руб (310 млн долларов), причем краткосрочная его часть составляет лишь 20%. Уровень отношений Долг/EBITDA за последние 12 месяцев и EBITDA/Процентные издержки в 1,4 и 14 соответственно мы оцениваем как стабильный для компании. Мы рассматриваем опубликованную отчетность как нейтральную для котировок акций компании – несмотря на то что компании удалось увеличить EBITDA и удержать рентабельности по EBITDA близко к уровню годичной давности. Мы полагаем, инвесторам сейчас более интересны новости о предстоящей допэмиссии, намеченной на конец лета, и поглощении компании холдингом ОАО «Интер РАО ЕЭС». EBITDA «ОГК-1» оказалась на 15% ниже нашего прогноза из-за более низких, чем мы ожидали, спотовых цен на электроэнергию в 1 квартале. Мы подтверждаем рекомендацию «держать» акции компании и прогнозную цену 0,041 доллара за акцию», —  отмечают эксперты «Уралсиб Кэпитал».