МОСКВА, 11 июня (BigpowerNews) – Аналитики Рай, Ман энд Гор секьюритиз (RMG)
снизили рекомендацию для бумаг ОАО «Мосэнергосбыт» с «покупать» до «держать»,
оценив потенциал снижения — до 17%, целевая цена для бумаг оставлена без
изменения – 0,012 доллара за акцию. Об этом сообщается в инвестиционном
заключении компании.
«Мы оцениваем «Мосэнергосбыт» на основе DCF-модели и ожидаемой нами цены
оферты от ОАО «РусГидро» с весами 50/50. На наш взгляд, далеко не очевидна
высокая оценка «Мосэнергосбыта» со стороны ОАО «Интер РАО ЕЭС» в будущем. Также
остается неясной, с риском оказаться ниже ожиданий, заложенных в текущую
рыночную, цена оферты от «РусГидро». Мы рекомендуем «держать» данные бумаги
пока ситуация по этим вопросам не прояснится. Мы посетили «Мосэнергосбыт»,
чтобы прояснить текущее положение компании, обсудить происходящие изменения в
структуре акционеров и сопутствующие риски. Компания устойчива на рынке сбыта и
показывает высокую операционную эффективность, что подтверждает нашу оценку.
Однако, в связи с предстоящими изменениями в структуре акционеров компании, мы
сохраняем осторожный взгляд на ее перспективы», — поясняется в обзоре RMG.
«Мосэнергосбыт» является крупнейшей сбытовой компанией в России с отпуском в
75,6 млрд кВтч в 2009 г и 98%−ной долей рынка в Москве. Компания является
агентом по продаже электроэнергии конечным потребителям, имея на выходе
устойчивую маржу.
Эксперты RMG ожидают стабильный рост спроса на электроэнергию в регионе «на
уровне как минимум 1% и стабильных темпов роста тарифа, от 13% в 2011 г до 5%
после 2015 г». Также, аналитики ожидают стабильный уровень операционной
рентабельности компании на уровне прошлых лет. «Поскольку ликвидность и
оборачиваемость оборотного капитала являются ключевыми факторами для сбытового
бизнеса, мы были приятно удивлены ростом денежных средств на балансе до 2,9
млрд руб (94 млн долларов) и отрицательным периодом оборачиваемости денежных
средств (-7дн.), что говорит о хорошей операционной эффективности.
Инвестиционная программа компании довольно умеренная – 950 млн руб (30 млн
долларов) ежегодно (в ценах 2009 г), и направлена, главным образом, на
установку систем АСКУЭ», — поясняют они.
«Компания единожды выплатила дивиденды за 2008 г в 2,38 коп (0,00075
доллара) на акцию, что вряд ли повторится, если только новые акционеры не
утвердят новую дивидендную политику. В конце мая «РусГидро» приобрела 50,9%
«Мосэнергосбыта» вместе с еще 4−мя сбытовыми компаниями, заплатив в сумме около
7,9 млрд руб (250 млн долларов), на 29% меньше общей стоимости этих пакетов на
рынке. Поскольку «Мосэнергосбыт» был приобретен с большим дисконтом,
миноритариям, вероятно, будет предложена оферта по средней полугодовой цене
около 0,0109 доллара, что на 27% ниже рынка. Одновременно контрольным пакетом
«Мосэнергосбыта» заинтересовалось «Интер РАО», заявив о планах по получению
доли у «РусГидро» через обмен активами», — отмечается в инвестиционном
заключении RMG.