МОСКВА, 5 июля (BigpowerNews) – «ОАО «ТГК-1» сегодня впервые
представила квартальную отчетность по МСФО. Финансовые результаты компании за 1
квартал оказались ожидаемо сильными, что связано с позитивной производственной
динамикой и эффективной работой гидростанций (на них приходится половина
мощности «ТГК-1») на свободном рынке, доля которого выросла до 60% против 30%
годом ранее. Сильная отчетность может оказать некоторую поддержку котировкам
«ТГК-1», однако мы не ждем бурной реакции, учитывая, что результаты по МСФО в
целом оказались близки к показателям по РСБУ. Кроме того, мы бы рекомендовали
осторожно относиться к акциям «ТГК-1», учитывая, что вопрос о возможном
выделении гидроактивов еще не снят с повестки», — об этом в специальном обзоре
сообщает аналитик «Газпромбанка» Дмитрий Котляров.
«Благодаря наличию гидростанций, на которые приходится половина мощности
«ТГК-1» (и 41% выработки электроэнергии в 1 квартале), компания является
лидером среди ТГК по показателям рентабельности. По итогам 1 квартала маржа
EBITDA составила 26,5%, а чистая рентабельность – 16,9%. Некоторое снижение
показателей по сравнению с 1 кварталом 2009 г связано с особенностью роста цен
на газ. В прошлом году газовые тарифы повышались каждый квартал, в итоге ставки
на лимитный газ в 1 квартале 2010 г выросли на 39,8% против того же периода
прошлого года. В последующие кварталы мы ожидаем сглаживания данного эффекта и
полагаем, что по итогам года темпы роста топливных затрат ТГК-1 окажутся ниже,
чем 55,8%, зафиксированные в отчетности за 1 квартал», — отмечается в
обзоре.
«В целом результаты «ТГК-1» по МСФО соответствуют ранее опубликованной
отчетности по РСБУ. «ТГК-1» отчиталась за 1 квартал по РСБУ еще в середине мая,
и консолидированные результаты компании (включающие также небольшую Мурманскую
ТЭЦ), по большому счету, отличаются от результатов по российским стандартам
незначительно: по МСФО выручка оказалась на 9% выше, EBITDA – на 1,3%, а чистая
прибыль – на 3,6%. Основной риск – возможное выделение гидрогенерации.
Напомним, что в конце мая глава ООО «Газпром энергохолдинг» Денис Федоров
сообщил о возможности выделения гидроактивов из «ТГК-1» в рамках готовящейся
сделки с блокирующим акционером генкомпании Fortum. На наш взгляд, возможное
выделение гидрогенерации несет в себе риски для миноритарных акционеров
«ТГК-1», поскольку данные активы – отличительная особенность генкомпании и одно
из основных ее преимуществ. Инвесторы также могут негативно воспринять
возможный выход из капитала «ТГК-1» западного акционера, — заключает Д.
Котляров из «Газпромбанка».