Уралсиб Кэпитал: опубликованные «ТГК-4» результаты — нейтральные.

МОСКВА, 10 августа (BigpowerNews) – «ОАО «ТГК-4», теплогенерирующая компания, мощности которой расположены в Центральной России, опубликовала результаты за 2009 г. по МСФО, которые превзошли наши ожидания – главным образом благодаря более высоким
доходам от поставок тепловой энергии и лучшим, чем ожидалось, результатам контроля над фиксированными издержками. Несмотря на впечатляющий рост EBITDA, мы рассматриваем опубликованные результаты как в целом нейтральные: значительный рост рентабельности в прошлом году показали и другие генерирующие компании, использующие в качестве топлива газ, и во многом этот рост был связан с опережающим ростом тарифов на электроэнергию (разовая статья)», — об этом сообщают в ежедневном обзоре аналитики компании «Уралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр Селезнев.

«Выручка компании возросла на 8,3% (здесь и далее сравнение производится с результатами 2008 г) до 31,6 млрд руб (1 млрд долларов), в то время как операционные затраты снизились на 15,3% до 34,9 млрд руб (1,1 млрд долларов). EBITDA подскочила на 56,6% до 5,3 млрд руб (169,2 млн долларов), а рентабельность по EBITDA при этом повысилась на 5,2 п.п. и составила 16,9%. Несмотря на впечатляющий рост EBITDA, компания закончила год с чистым убытком в размере 2,9 млрд руб (90,5 млн долларов), – впрочем, в основном из-за разовых неденежных статей расходов. Основной причиной столь значительного роста рентабельности стало повышение среднего регулируемого тарифа на электроэнергию, который опередил по темпам роста цены на газ. Также на рентабельности сказалось расширение либерализованной части рынка электроэнергии с 20% до 40% в 2009 г. Что касается балансовых показателей, «ТГК-4» сократило объем совокупной задолженности почти на 70% до 1,96 млрд руб (65 млн долларов), что, с учетом опубликованного показателя EBITDA предполагает отношения Долг/EBITDA на уровне лишь 0,4. Из отрицательных моментов следует отметить рост торговой дебиторской задолженности на 50% до 4,7 млрд руб (156,7 млн долларов) из-за ухудшения платежной дисциплины конечных потребителей», — отмечается в обзоре.

«Исходя же из фундаментального анализа, мы считаем результаты умеренно позитивными, учитывая более высокие, чем мы ожидали, доходы от реализации теплоэнергии и эффективное сокращение издержек, результаты которого превысили наш прогноз. Мы подтверждаем рекомендацию «держать» акции «ТГК-4» и прогнозную цену 0,00049 доллара за акцию», — заключают М. Тайц и А. Селезнев из «Уралсиб Кэпитал».