Fitch: прогноз по рейтингам «РусГидро» изменен со «стабильного» на «позитивный», рейтинги «AA(rus)» и «BB+» подтверждены.

МОСКВА, 13 сентября (BigpowerNews) — Fitch сегодня изменило прогноз по рейтингам ОАО «РусГидро» со «стабильного» на «позитивный» и подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») компании в иностранной валюте на уровне «BB+» вслед за изменением прогноза по долгосрочному РДЭ Российской Федерации «BBB» со «стабильного» на «позитивный». Fitch также подтвердило национальный долгосрочный рейтинг компании на уровне «AA(rus)» и изменило прогноз по рейтингу со «стабильного» на «позитивный». Одновременно агентство присвоило «РусГидро» долгосрочный РДЭ в национальной валюте «BB+» с «позитивным» прогнозом. Об этом сообщает пресс-служба Fitch.

Fitch в настоящее время рейтингует «РусГидро» на основе своей методологии «Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний», которая было обновлена 14 июля 2010 г. В соответствии с этой методологией Fitch оценивает кредитоспособность «РусГидро» на 2 уровня ниже рейтингов Российской Федерации ввиду ряда факторов, включая то, что компания должна находиться в госсобственности, прямые взносы капитала, существенные государственные инвестиции в поддерживающую инфраструктуру, строгую процедуру утверждения капиталовложений «РусГидро» государством и стратегическую значимость компании для страны. Агентство признает, что бизнес и финансовые показатели «РусГидро» являются сильными для присвоенного рейтинга, и Fitch ожидает улучшений. В то же время компания и рынок, на котором она ведет деятельность, продолжают демонстрировать характеристики неинвестиционной категории, и Fitch, как следствие, будет ожидать реализации ряда перечисленных ниже задач до того, как рассматривать какие-либо рейтинговые действия, не зависящие от повышения суверенного рейтинга.

«Регулятивная и рыночная среда, в которой ведет деятельность «РусГидро», претерпевает изменения, и Fitch рассматривает эти изменения как позитивные. Прежде всего, рынок мощности, который должен обеспечить для российских энергетических компаний финансирование капиталовложений, не зависящее от объемов, имеет благоприятную для «РусГидро» структуру и фактически гарантирует принятие 100% мощности компании на годовых аукционах мощности. Доход от мощности в настоящее время составляет почти половину годового дохода «РусГидро». Кроме того, продажи генерирующей компании, не включая продажи населению, постепенно либерализуются, и продажи, основанные на тарифах, полностью прекратятся к концу 2010 г. Данный процесс либерализации обеспечил для «РусГидро» существенно более высокую операционную маржу (45% в 2009 г в сравнении с 31% в 2008 г). Волатильность цен на электроэнергию повысилась, но даже в нижней точке недавней рецессии в России (снижение ВВП на 7,9% в 2009 г) цены на оптовом рынке оставались выше уровня регулируемых тарифов», —  отмечается в сообщении пресс-службы агентства.

Как следствие, Fitch рассматривает либерализацию как положительное событие для кредитоспособности. Кроме того, политическая приверженность России процессу либерализации была проверена рецессией, когда крупнейшие потребители электроэнергии безуспешно пытались оспорить график либерализации, чтобы приостановить ее или отодвинуть сроки.

«РусГидро» имеет сильные финансовые показатели для текущего уровня рейтингов. Fitch прогнозирует, что в среднесрочной перспективе отношение скорректированного долга к денежным средствам от операционной деятельности (FFO) будет менее 2,0x, что существенно ниже ориентировочного медианного уровня в 3,5x для западноевропейских энергетических компаний с рейтингами категории «A». Аналогичным образом, Fitch прогнозирует обеспеченность процентных платежей денежными средствами от операционной деятельности на среднесрочную перспективу более 8,0x в сравнении с ориентировочным медианным уровнем 5,0x у энергетических компаний с рейтингами категории «A». Следует отметить, что данный прогноз финансовых показателей уже учитывает крупную программу капиталовложений, часть которой (относящаяся к модернизации активов) была ускорена после аварии на Саяно-Шушенской ГЭС 17 августа 2009 г. Компания также имеет сильную позицию ликвидности, при высоком уровне остатков денежных средств (48 млрд руб на конец 2009 г) и невыбранной кредитной линии в Газпромбанке в размере 13 млрд руб в сравнении с менее 10 млрд руб долга с погашением до конца 2011 г.

«В то же время «РусГидро» является компанией, претерпевающей изменения, в которой после аварии в августе 2009 г произошла полная смена команды менеджмента. Перед тем как рассматривать какое-либо позитивное рейтинговое действие независимо от повышения суверенных рейтингов, Fitch будет ожидать реализации компанией ряда задач, включая успешное завершение первой фазы восстановления Саяно-Шушенской ГЭС, что указывало бы на гладкое продвижение вперед в сторону полной эксплуатации при прогнозируемом бюджете капиталовложений, а также успешное осуществление части планов капиталовложений компании по ускорению модернизации в установленные сроки и в рамках бюджета», —  говорится в пресс-релизе рейтингового агенства.

«Дальнейшие задачи включают формирование истории работы менеджмента с обеспечением показателей деятельности «РусГидро» на уровне текущих ожиданий (в том числе двух задач в области капиталовложений, описанных выше), неосуществление приобретений, которые бы негативно сказались на кредитоспособности компании, и успешную интеграцию в цепочку создания стоимости у «РусГидро» недавно приобретенного энергосбытового бизнеса. Fitch также ожидало бы увидеть существенное сокращение валютного риска у компании, обусловленного наличием нехеджированного долга в долларах, продолжение улучшения операционной маржи в течение 2010 г по мере дальнейшей либерализации рынка, а также практическое подтверждение того, что рынок мощности будет обеспечивать «РусГидро» адекватное финансирование капиталовложений в соответствии с новыми правилами, введенными в апреле 2010 г», — отмечается в пресс-релизе Fitch.