ВТБ Капитал повысил оценку ФСК на 11%, рекомендация «покупать» сохранена

МОСКВА, 4 марта (BigpowerNews) — Федеральная сетевая компания (ФСК) перешла на 5−летний период регулирования в рамках RAB. Основные параметры установлены на период с 2011 по 2014 гг. Аналитики инвестиционной компании ВТБ Капитал скорректировали свою модель компании с учетом последних изменений, в результате повысив прогнозную цену акций через 12 месяцев на 11% до 0,02 долл. Новая прогнозная цена предполагает 43%−й потенциал роста, исходя из чего эксперты подтвердили рекомендацию «покупать» в отношении акций ФСК. Об этом говорится в специализированном обзоре ИК.

«Пятилетний период RAB-регулирования учтен в модели. Скорректировав модель с учетом перехода компании на 5−летний период RAB-регулирования и заложив в нее новую оценку инвестпрограммы, новые макроэкономические прогнозы и ряд других допущений, мы повысили прогнозы выручки, EBITDA и чистой прибыли ФСК на 2010−2018 гг. на 2%, 10% и 10% соответственно. Новая модель предполагает среднегодовой рост выручки, EBITDA и прибыли на акцию в период с 2010 по 2015 гг. на уровне 17%, 24% и 30%», — сообщается в обзоре.

«В нашей модели мы теперь учитываем доли ФСК в других компаниях стоимостью 3,4 млрд долл. Нынешней весной ФСК должна стать владельцем 15−20% акций «Интер РАО», и мы полагаем, что уже пришло время начать учитывать это в оценке компании. Теперь в рамках нашей модели мы отражаем стоимость долей ФСК в капитале других компаний, которую мы оцениваем в 3,4 млрд долл. Прогнозная цена акций через 12 месяцев повышена на 11% до 0,020, рекомендация прежняя – «покупать». Новая прогнозная цена предполагает 43%−й потенциал роста относительно текущих уровней. С точки зрения средних коэффициентов EV/EBITDA и P/E на 2011−2012 гг., составляющих 6.1x и 12.2x соответственно, ФСК торгуется со средним дисконтом в 25% к аналогам развивающихся и в 7% – к аналогам развитых рынков», — отмечают аналитики.

По мнению экспертов ВТБ Капитал, «ФСК может стать защитным вложением средств в условиях неопределенной ситуации с тарифами в 2011 г». «На долю ФСК, в отличие от других электроэнергетических компаний, приходится всего 7% расходов конечных потребителей на электроэнергию, что делает ее менее чувствительной к понижению тарифов. Кроме того, проведенный нами анализ показывает, что предлагаемое снижение тарифов в 2011−2012 гг. на 5% окажет минимальное влияние на оценку компании при условии использования механизма сглаживания. Предстоящий запуск программы GDR на Лондонской фондовой бирже окажет поддержку акциям. Долгосрочным фактором роста является приватизация 4% акций, за которой может последовать продажа 25%−го госпакета в рамках более широкой программы приватизации», — говорят они.

«Ключевые риски связаны с потенциальным изменением RAB-тарифов, обусловленным предвыборным циклом, снижением стоимости принадлежащих ФСК акций других компаний и просчетами в руководстве», — заключается в обзоре.