МОСКВА, 24 августа (BigpowerNews) — Вплоть до начала недавнего периода
нестабильности на рынках электроэнергетический сектор показывал отставание от
индекса РТС более чем на 20% (РТС за год прибавил 12%), говорится в
специализированном обзоре аналитиков инвестиционной компании «ВТБ Капитал».
В результате текущей рыночной коррекции, подсчитали эксперты, оценка
компаний сектора с начала года снизилась в среднем на 30% (т.е. до уровней
конца 2009 г. – начала 2010 г.). Средний мультипликатор EV/EBITDA на 2011−2012
гг. у генерирующих компаний сейчас составляет 5.2, а у сетевых – 2.8
(ниже, чем у мировых аналогов на 51% и 42%), констатируют
эксперты.
По мнению аналитиков, в основе текущих рыночных оценок могут лежать
следующие фундаментальные допущения:
— Курс рубля к доллару и инфляция потребительских цен в рублевом
выражении после 2011 г. в два раза выше нынешних прогнозов (т.е. 57.8 и
15.3% соответственно).
Генерирующие компании
- Либерализация рынка на период
после 2011 г. – 20% вместо текущих 85% (если все прочие допущения остаются в
силе).
— Незначительный (+2%) рост свободных цен на электроэнергию после 2011
г. (если все прочие допущения остаются в силе).
— Нулевые платежи за новую мощность (если все прочие допущения остаются
в силе).
Электросетевые компании
— Сокращение вдвое первоначальной базы капитала (если все прочие
допущения остаются в силе).
«Применив любое из этих допущений к нашей модели, мы получим текущие
рыночные цены. Мы, однако, не считаем реалистичными данные допущения в
отношении российской электроэнергетики (судя по всему, консенсусное мнение в
этом совпадает с нашим). Мы полагаем, что снижение котировок большинства
компаний сектора объясняется бегством от рисков в глобальном масштабе. На
наш взгляд, несмотря на внешние факторы, оценка сектора привлекательна
(впрочем, в случае сохранения неблагоприятной внешней конъюнктуры снижение
оценки может продолжиться). Мы рекомендуем акции сектора инвесторам с
долгосрочным горизонтом, не восприимчивым к факторам ликвидности и
волатильности», — заключают аналитики.