Fitch подтвердило рейтинги РусГидро на уровне «BB+», прогноз «Позитивный»

ЛОНДОН/МОСКВА, 12 сентября (BigpowerNews) – Рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») ОАО РусГидро в иностранной и национальной валюте на уровне «BB+» с «Позитивным» прогнозом. Также Fitch подтвердило национальный долгосрочный рейтинг компании на уровне «AA(rus)» с «Позитивным» прогнозом и приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте «BB+», говорится в сообщении Ficth.

Рейтинги компании РусГидро по-прежнему обусловлены прямой поддержкой со стороны ее мажоритарного акционера, РФ («BBB»/прогноз «Позитивный»/«F3»), и отражают сильные операционные и стратегические связи между материнской и дочерней структурами в соответствии с методологией Fitch «Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний» (Parent and Subsidiary Rating Linkage Methodology) от 12 августа 2011 г, указывается в сообщении. Fitch ожидает, что в среднесрочной перспективе государство сохранит в собственности контрольный пакет акций компании после намеченной на 2012 г. частичной приватизации. На самостоятельной основе агентство оценивает кредитоспособность РусГидро в середине рейтинговой категории «BB».

С 1 января 2011 г. большинство генерирующих компаний и потребителей в России покупают и продают электроэнергию и мощность по рыночным ценам с определенными ценовыми ограничениями, при этом население и некоторые другие категории потребителей приобретают электроэнергию и мощность по регулируемым тарифам. Российский рынок электроэнергии остается под контролем государства. В 2011 г. российские власти официально заявляли о своей обеспокоенности по поводу растущей стоимости электроэнергии и о намерении ограничивать повышение цен на нее для конечных потребителей примерно на уровне 15% в год. Кроме того, в рамках принятых властями мер были наложены ценовые ограничения на мощность. В последние несколько лет РусГидро в целом выиграла от либерализации рынка, считает Fitch, и показала рост выручки от генерации, с 63,7 млрд. руб. в 2008 г. до 86,4 млрд. руб. в 2010 г. Общая выручка компании в 2010 финансовом году составила 418 млрд. руб., из которых 334,5 млрд. руб. (80%) было получено за счет продаж электроэнергии на розничном рынке.

Fitch прогнозирует рост ВВП в России на 4,2% в 2011 г., а затем на 3,6% в 2012 г. и 2013 г. с учетом ослабления роста глобальной экономики. По оценкам агентства, в 2011−2013 гг. объемы потребления электроэнергии в России будут расти на несколько процентов в год. Цены на электроэнергию в России, по крайней мере в европейской части и на Урале, определяются устанавливаемым государством 15−процентным ежегодным ростом цен на природный газ до 2014 г., поскольку природный газ обеспечивает около половины всех объемов генерируемой электроэнергии, отмечают в агентстве.

РусГидро эксплуатирует 68 электростанций (главным образом гидрогенерирующих) в России и Армении, большинство из которых являются старыми и уже выработали свой ресурс. В такой ситуации требуются существенные инвестиции в реконструкцию и модернизацию гидроэлектростанций. Суммарные капиталовложения РусГидро на 2011−2013 гг. оцениваются приблизительно в 350 млрд. руб. с учетом проекта БЭМО (Богучанская ГЭС и алюминиевый завод) и компании ОАО РАО Энергетические системы Востока (последняя, как ожидается, будет консолидирована в 2011 г.). По прогнозам Fitch, РусГидро потребуется существенно увеличить свои заимствования для финансирования проектов капиталовложений.

В рейтинговом агентстве отмечают, что РусГидро исторически поддерживала низкий левередж – в 2010 финансовом году общий и чистый скорректированный левередж компании по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) составлял соответственно 0,7x и 0,4x, а обеспеченность процентных платежей по FFO была равна 41,4x. Структура погашения долга у РусГидро (до консолидации РАО Энергетические системы Востока) является комфортной. Заимствования представлены главным образом еврооблигациями на сумму 20 млрд. руб. с погашением в 2015 г., внутренними облигациями на сумму 15 млрд. руб. с погашением в 2021 г. (и офертой в 2016 г.) и кредитом от ЕБРР в размере 5,2 млрд. руб. с погашением в 2010−2020 гг. Исходя из консервативного рейтингового сценария Fitch, агентство прогнозирует, что чистый скорректированный левередж РусГидро по FFO достигнет пикового уровня в размере около 3x в 2013 г., а обеспеченность процентных платежей по FFO снизится до приблизительно 4x к 2014 г. из-за увеличения заимствований для финансирования капиталовложений.

Совет директоров РусГидро недавно проголосовал за приобретение государственной
52,68−процентной доли в РАО Энергетические системы Востока – холдинге, в который входят несколько компаний, занимающихся производством и распределением электрической и тепловой энергии на Дальнем Востоке России, включая Якутскэнерго («BB»/прогноз «Стабильный»). Располагая установленной электрической мощностью в 8,8 ГВт и тепловой мощностью в 16,7 тыс. Гкал/час, РАО Энергетические системы Востока эксплуатирует главным образом электрические и тепловые станции, работающие на угле и газе, в малонаселенных регионах. Тарифы компании регулируются, и она в значительной мере зависит от субсидий федеральных и региональных органов власти. Финансовое положение РАО Энергетические системы Востока значительно слабее, чем у РусГидро. На конец 2010 финансового года РАО Энергетические системы Востока имело общий нескорректированный долг в 43,8 млрд. руб. с концентрированным графиком погашений – сроки по большинству заимствований наступают в 2011−2012 гг., включая облигации на сумму 4 млрд. руб. с погашением в 2012 г. После завершения приобретения РАО Энергетические системы Востока, доля РусГидро в российской генерации увеличится до 16% (на настоящий момент – 12%). Однако, подчеркивает Fitch, при этом удвоится консолидированный левередж РусГидро, а вклад этого приобретения в денежный поток объединенной компании будет небольшим. Потребности в капиталовложениях у РАО Энергетические системы Востока оцениваются в 80 млрд. руб. в 2011−2013 гг.