S&P присвоило МОЭСК кредитные рейтинги «ВВ-/ ruAА-»; прогноз — «Стабильный»

МОСКВА, 12 января (BigpowerNews) — Служба кредитных рейтингов Standard & Poor\'s присвоила долгосрочный кредитный рейтинг «ВВ-» и рейтинг по национальной шкале «ruAА-» российскому оператору электрических сетей ОАО «Московская объединенная электросетевая компания» (МОЭСК). Прогноз изменения рейтингов —  «Стабильный».

Как говорится в сообщении S&P, «рейтинги отражают неопределенность, вызванную возможной корректировкой режима тарифного регулирования; изношенность производственных фондов МОЭСК и наличие планов развития сетевого хозяйства, на которых основывается масштабная среднесрочная программа капиталовложений, а также высокую концентрацию клиентской базы компании». «Учитываются и такие недостатки, как более высокие, чем в среднем по отрасли, убытки в сегменте электрических сетей, связанные с большими объемами передачи энергии на территории обслуживания и с тем, что в клиентской базе МОЭСК велика доля бытовых потребителей, а также волатильность денежных потоков и доходов от присоединения новых потребителей к энергосетям (они составили около 11% всей выручки компании за 1−е полугодие 2011 г. и 18% — за полный 2010 г.)», —  отмечают в агентстве.

По мнению Standard & Poor\'s, «позитивное влияние на рейтинги оказывает тот факт, что МОЭСК занимает доминирующее положение на рынке, являясь основной распределительной сетевой организацией Москвы (BBB/Стабильный/—) и Московской области (нет рейтингов S&P), где ее рыночная доля составляет соответственно 80 и 65%, а также относительная стабильность денежных потоков от регулируемого электрораспределительного бизнеса и  благоприятный, преимущественно долгосрочный характер заимствований».

«Мы оцениваем характеристики собственной кредитоспособности МОЭСК на уровне «b+», так как, по нашему мнению, компания имеет приемлемый профиль бизнес-риска и агрессивный профиль финансового риска», — заявляют в рейтинговом агентстве .

Основной акционер МОЭСК, ОАО «Холдинг МРСК» (50,9%), на 53,7% принадлежит государству. Поэтому в S&P считают МОЭСК организацией, связанной с государством (ОСГ). В соответствии с критериями агентства уровень рейтингов МОЭСК учитывает мнение Standard & Poor\'s об умеренной вероятности того, что в случае финансового стресса компания получит своевременную и достаточную экстренную финансовую поддержку от государства. Это мнение основывается на следующем:

— МОЭСК играет важную роль в экономике страны, так как предоставляет важнейшие инфраструктурные услуги на своей территории обслуживания;

— связь МОЭСК с государством можно считать ограниченной, поскольку контрольный пакет акций МОЭСК принадлежит государству опосредованно, а структура собственности компании включает ряд миноритарных акционеров, что увеличивает неопределенность в отношении сроков и механизмов предоставления какой-либо экстренной поддержки.

«Риск приватизации МОЭСК, с нашей точки зрения, относительно высок, так как Холдинг МРСК уже инициировал процесс передачи своего пакета акций компании Газпромбанку (BB+/Стабильный/B; ruAA+) в доверительное управление сроком на 3,5 года, хотя антимонопольное ведомство заблокировало эту сделку», —  отмечается в Standard & Poor\'s.

В агентстве подчеркивают, что будут «внимательно следить за ходом сделки и, заметив признаки ослабления значимости МОЭСК для государства, можем пересмотреть наш подход к оценке статуса компании как ОСГ, что может привести к понижению рейтингов.

Прогноз «Стабильный» отражает ожидание S&P того, что «невысокий в настоящее время уровень финансового рычага, адекватное управление ликвидностью и достаточная маржа МОЭСК будут способствовать снижению рисков, связанных с генерацией отрицательного FOCF, значительной программой капиталовложений, собираемостью платежей за электроэнергию и превышением фактических затрат над запланированными». «Мы считаем, что отношение долга компании к ее EBITDA (менее 2,5х) соответствует уровню присвоенного рейтинга», — говорят в агентстве.

В S&P отмечают, что «рейтинги могут быть повышены при условии улучшения показателей рентабельности и денежных потоков, положительных изменений в области тарифного регулирования, эффективного контроля за издержками, а также в том случае, если компания будет проводить сдержанную финансовую политику и поддерживать отношение «долг / EBITDA» на уровне ниже 2,0х».

«Рейтинги могут быть понижены в результате ухудшения показателей ликвидности МОЭСК и структуры ее долга по срокам погашения, а также в случае ослабления параметров денежного потока в связи со значительным увеличением заимствований, привлекаемых для финансирования более крупных, чем ожидается, капиталовложений компании. Другим основанием для негативных рейтинговых действий могут стать крупные приобретения, осуществляемые за счет заимствований в целях консолидации электрораспределительных активов на территории обслуживания», — говорят в Standard & Poor\'s.