МОСКВА, 13 февраля (BigpowerNews) — Представители Газпром энергохолдинга в
пятницу провели встречу с аналитиками и инвесторами.
Аналитики инвестиционной компании ВТБ-Капитал в ежедневном обзоре, приводят
основные выводы встречи.
— Задача слияния всех подконтрольных компаний была официально исключена из
долгосрочной стратегии холдинга. Газпром энергохолдинг готов рассмотреть этот
вопрос только после получения реального эффекта синергии от слияния ОГК-2 и
ОГК-6 (например, через два-три года).
— EBITDA Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2 по итогам 2012 г. ожидается на уровне 22
млрд руб., 12 млрд руб. и 11 млрд руб. соответственно.
— Коэффициент дивидендных выплат Мосэнерго в течение следующих 2−х лет не
превысит 5%, что соответствует крайне низкой дивидендной доходности – менее
1%.
— ОГК-2 не сможет профинансировать свою инвестиционную программу в полном
объеме без привлечения дополнительного акционерного капитала, которое,
вероятно, произойдет после 2013 г. Принципиальное решение в отношении SPO может
быть принято в середине 2012 г.
Как отмечают аналитики ВТБ-Капитала, «представленный прогноз финансовых
показателей по итогам 2012 г. оказался значительно ниже как консенсус-прогноза,
так и нашей оценки: на 15−17% в отношении ОГК-2 и Мосэнерго (однако
соответствует нашим оценкам в отношении ОГК-2) и на 33% в отношении ТГК-1, что
вновь может вызвать вопросы в отношении низкой эффективности операционных
расходов у подконтрольных Газпрому генерирующих компаний». «В сочетании с
разочаровывающим прогнозом дивидендных выплат Мосэенерго (одной из наиболее
прибыльных компаний в генерирующем сегменте и единственной компании, имеющей
положительный свободный денежный поток на протяжении последних двух лет),
прогноз на 2012 г., вероятно, будет воспринят рынком негативно. Кроме
того, мы уже отмечали вероятность проведения SPO и слабых финансовых
показателей ОГК-2», — указывают в эксперты.
«Позитивным представляется намерение холдинга отложить (или даже отменить)
объединение всех компаний. На наш взгляд, такой шаг вряд ли привел бы к
ощутимым выгодам для миноритарных акционеров ТГК-1 или Мосэнерго. Наоборот, это
увеличило бы риск неблагоприятной оценки компаний и привело бы лишь к
использованию значительных операционных денежных потоков Мосэнерго и ТГК-1 для
финансирования масштабной инвестиционной программы ОГК-2», — отмечается в
обзоре.