МОСКВА, 18 сентября (BigpowerNews) – Энергогенерирующая компания,
подконтрольная Газпрому, ОГК-2 опубликовала детали предстоящего SPO. Согласно
условиям допэмиссии, одобренным советом директоров ОГК-2 13 сентября, компания
разместит дополнительные акции в количестве 110 млрд штук (185% уставного
капитала после допэмиссии) по цене 0,45 руб./акция. Привлеченные от размещения
средства планируется направить на финансирование обязательной инвестпрограммы,
предусматривающей ввод в эксплуатацию мощности на 2 300 МВт к 2017 г.
Ожидается, что размещение начнется уже в текущем месяце. Нынешние акционеры
ОГК-2 будут иметь преимущественное право на выкуп бумаг в течение 110 дней, то
есть до января, а открытая подписка на новые акции пройдет в 20 дневный период
в феврале следующего года. Торги по новым бумагам начнутся в июне 2013 г.
По мнению аналитиков инвестиционной компании Уралсиб Кэпитал, условия SPO
ОГК-2 непривлекательны для инвесторов. «В нашу финансовую модель мы закладывали
цену размещения 0,5 руб./акция – это на 10% выше фактической. Мы предполагали,
что цена размещения окажется ближе к среднему значению рыночной цены за
последние шесть месяцев (0,52 руб./акция, по данным на вчерашнее закрытие)», —
пишут они в специальном обзоре.
Аналитики полагают, «что в перспективе пяти месяцев котировки ОГК-2 будут
колебаться вблизи цены SPO». «Учитывая, что последняя не предполагает
серьезного потенциала роста котировок с текущего уровня, мы не рекомендуем
инвесторам участвовать в SPO. Наша рекомендация по бумагам ОГК-2 – ДЕРЖАТЬ», —
говорится в обзоре.
При этом по мнению Уралсиб Кэпитал, «компания может разместить
существенно меньше, чем запланированные 110 млрд акций».
«Доля контролирующего акционера, Газпрома, может остаться прежней (57%), а
миноритарии вряд ли будут заинтересованы в покупке бумаг без дисконта к
рыночным котировкам. Мы считаем, что у ОГК-2 есть возможность сократить
потребности в финансировании», — пишут аналитики.
Скорее всего, предполагают эксперты, компания передаст строительство нового
блока Череповецкой ГРЭС другой «дочке» Газпрома, Мосэнерго, в этом случае
программа капзатрат ОГК2 сократиться на 10–20 млрд руб.
В тоже время в ИК считают, что жесткий контроль над издержками перевешивает
риски, связанные с низкой цены SPO. «Недавно ОГК-2 опубликовала хорошую
финансовую отчетность по МСФО за 2 кв. 2012 г. Операционные издержки компании
оказались на 3,1% ниже, чем мы прогнозировали, что стало приятным сюрпризом.
Такой результат объясняется резким сокращением расходов на персонал и издержек,
связанных с ремонтом и техобслуживанием», — говорят аналитики. «Мы обновили
нашу модель с учетом представленных результатов, и обнаружили, что высокое
качество контроля над издержками перевесило негативный эффект от более низкой,
чем ожидалось, цены SPO», — добавляют они.
Как следствие, прогноз EBITDA ОГК-2 на 2012–2014 гг аналитиков Уралсиб
Кэпитал повысился на 5% до 611 млн долл. Тем не менее они оставили свою
прогнозную цену акций (0,015 долл за акцию) без изменений, сохранив
консервативную оценку масштабов потенциальной синергии от консолидации активов
бывшей ОГК-6.