Инвестиционное заключение:
Подъем экономики РФ в ближайшие
годы обеспечит отечественной энергетике солидную платформу для наращивания
производства, что должно подстегнуть инвестиционную активность в отрасли и
повысить ее привлекательность. Несмотря на довольно скромные ожидания по темпам
прироста потребления электроэнергии в 2010 году, мы полагаем, что в перспективе
2015 года они могут достичь 3,7% в год.
Либерализация энергорынка будет
способствовать еще большей корреляции между ценами на электроэнергию и
энергоресурсами: генераторы будут стремиться максимально компенсировать расходы
на энергоносители за счет продаж электроэнергии, что приведет к кратному росту
цен на электроэнергию на оптовом рынке.
Долгосрочный рынок мощности –
ключевой драйвер для роста капитализации генерирующих активов в отрасли. С
принятием внятной концепции ДРМ, мы ждем переоценки в сегменте генерации,
которая приведет к удорожанию рыночной стоимости кВт установленной мощности
компаний до $400−500.
Акцент в реализации отраслевой
инвестпрограммы в ближайшие 5−7 лет сместится в сторону
замещения, а не наращивания мощностей. Объемы вводов новых мощностей не
претерпят существенных изменений по сравнению с ранее утвержденной
правительством инвестпрограммой, в то время как объемы выводов устаревшего и
неэффективного оборудования увеличатся, способствуя качественному улучшению
отраслевых производственных показателей и, тем самым, закладывая фундамент для
формирования инвестиционной привлекательности отрасли в долгосрочном
периоде.
Переход на RAB призван
преобразить инвестиционную картину в сетевых активах, предоставив компаниям
реальный инструмент для финансирования модернизации отраслевой инфраструктуры.
Тем не менее, из-за значительной доли в тарифном «пироге», именно тарифы сетей
станут в ближайшие годы основными «виновниками» роста цен на электроэнергию для
конечных потребителей.
Несмотря на
отсутствие видимых изменений в структуре
собственности в генерации, кризис, все же, привел к сдвигу
«тектонических плит», который потенциально может привести к еще большей
зависимости компаний от государства. Компаниям нужен «якорь», который обеспечит
им стабильность в условиях турбулентной экономики. Подобным «якорем» может
стать либо масштаб, либо, как показал кризис, – государство. Мы полагаем, что
2010 год даст толчок к укрупнению в частном секторе и формированию новых
альянсов, что может стать еще одним дополнительным фактором для роста
капитализации активов, потенциально задействованных в сделках с капиталом.