RMG возобновила анализ «ТГК-9», отмечает низкую прозрачность, потенциал роста акций оценивает в 7%, рекомендация – «держать».

МОСКВА, 2 февраля (BigpowerNews) –  «Мы возобновляем покрытие «ТГК-9», территориальной генкомпании под контролем «КЭС Холдинга», обеспечивающей теплом и электроэнергией североуральские регионы. Традиционные для ОГК/ТГК преимущества либерализации российских энергорынков, на наш взгляд, уже отражены в рыночной цене бумаг компании. Мы отмечаем низкую прозрачность ОАО «ТГК-9» и недоступность отчетности по МСФО и рекомендуем «держать» акции компании с оценочным потенциалом роста в 7%». Об этом говорится в инвестиционном заключении компании Rye, Man & Gor Securities.

«Снижение отпуска энергии в 2009 г составило 6,5%, в этом году мы ожидаем роста на 4,6%. ОАО «КЭС Холдинг» владеет 68% «ТГК-9» (единственный пакет холдинга в генерации более 50%). Мы низко оцениваем степень прозрачности компании и  связываем это со структурой собственности «ТГК-9». Высокие информационные барьеры и недоступность отчетности по МСФО снижают надежность нашей модели ДДП. Мы ожидаем падения выручки на 24% в 2009 г при росте рентабельности по EBITDA с 11% до 14% благодаря хорошим тарифным условиям. Напротив, в текущем году выручка увеличится на 17% согласно нашим прогнозам, в то время как рентабельность снизится до 10% из-за неблагоприятных тарифных решений регуляторов», — такие прогнозы делаются аналитиками RMG.

«По топливной эффективности «ТГК-9» уступает аналогам, но отставание компенсируется низкой стоимостью доставки газа. В следующие 5 лет мы прогнозируем почти 10%−ный среднегодовой рост выручки и удвоение рентабельности, что в целом типично для генкомпаний в условиях либерализации энергорынка. Обязательная инвестпрограмма «ТГК-9» не слишком большая –  740 МВт новых блоков к 2014 г, капвложения мы оцениваем в 1 млрд долларов. Опубликованные платежи за новую мощность «ТГК-9» соответствуют нашим оценкам, однако, мы ожидаем, что на положительный денежный поток компания выйдет не раньше 2015 г, поскольку наибольшие вводы планируются в 2013−2014 гг», —  сообщается в инвестиционном заключении.

«Наша модель ДДП и сравнительный подход дают одинаковую оценку справедливой стоимости – $0.00013 за акцию. Потенциал роста невелик – 7% – поэтому мы считаем, что фундаментальные преимущества компании отражены рынком. Кроме того, мы  видим дополнительные риски в возможном увеличении доли «КЭС Холдинга» свыше 75%», — заключается в аналитическом обзоре RMG.