Альфа-Банк: «ТГК-1» провела встречу с аналитиками – основные выводы неоднозначны.

МОСКВА, 6 апреля (BigpowerNews) – «На прошлой неделе руководство ОАО «ТГК-1» во главе с гендиректором Борисом Вайнзихером провело встречу с аналитиками в Санкт-Петербурге, после чего аналитики смогли посетить Каскад Вуоксинских ГЭС — две гидроэлектростанции, расположенные на границе с Финляндией. Основные выводы неоднозначны», — об этом сообщают аналитики «Альфа-Банка» Александр Корнилов, Элина Кулиева и Федор Корначев.

«Компания не представила финансовый прогноз на 2010 г, лишь указав, что выручка может составить 44 млрд руб. Компания представила свои финансовые результаты за 2009 г по РСБУ, которые мы уже комментировали на прошлой неделе – они выглядят лучше, чем ожидаемые нами результаты по МСФО за 2009 г. Компания ожидает, что внутренняя ставка доходности для новых мощностей составит 14−16% для тепловых электростанций и более 20% для гидроэлектростанций. Отвечая на вопрос, какой уровень цен на мощность был взят для этих расчетов, компания указала, что для ПГУ была принята цена ~600 000 руб/МВт/месяц, т.е. цена, которую получили мощности ТГК-1 на последнем аукционе мощности, в то время как для гидроэлектростанций цена мощности была принята на уровне текущих тарифов для существующих гидроэлектростанций. В настоящий момент мы предполагаем, что цена мощности для новых мощностей ТГК-1 составляет около 490 000 руб/МВт/месяц на 2010 г», — отмечают эксперты «Альфа-Банка».

«Компания ожидает снижения капитальных затрат в 2010 г по сравнению с 2009 г: 13,5 млрд руб (не включая НДС) против 17,2 млрд руб, соответственно. В нашей модели мы учитываем гораздо более высокие капитальные затраты на 2010 г. С учетом прогноза по инвестиционной программе, компания ожидает, что ее финансовый долг достигнет приблизительно 26 млрд руб в 2010 г. против 15,3 млрд руб. Комментируя возможное размещение дополнительных акций в пользу ОАО «Газпром» («Газпром» является основным акционером компании) для финансирования инвестиционной программы, компания заявила, что сохраняет баланс с учетом прогнозируемого долга и не нуждается в выпуске акций, по крайней мере, в 2010 г. Также компания представила прогноз по предстоящим капитальным затратам, который оказался в целом близким к тому, который мы учитываем в нашей модели, за исключением Правобережной ТЭЦ-5 (ПГУ мощностью 450 МВт), ввод которой в эксплуатацию отложен до 2012 г (мы ожидали, что она будет введена в строй в этом году)», — подчеркивается в обзоре.

«В целом, руководство компании произвело на нас хорошее впечатление. Тем не менее, влияние этой встречи на нашу оценку «ТГК-1» выглядит неоднозначным. С одной стороны, более высокие, чем ожидалось, цены на мощность для новых мощностей могут привести к повышению оценки, учитывая более низкие капитальные затраты в 2010 г. С другой стороны, отсрочка ввода в эксплуатацию одного из проектов может оказать неблагоприятное влияние на нашу оценку. Мы планируем пересмотреть нашу модель «ТГК-1» в ближайшее время и дать новую расчетную цену», — сообщают аналитики А. Корнилов, Э. Кулиева и Ф. Корначев.