МОСКВА, 19 апреля (BigpowerNews) – «В пятницу ОАО «Мосэнерго» опубликовала
результаты за 2009 г по МСФО. По итогам года выручка компании возросла на 18,8%
до 112,6 млрд руб (3,6 млрд долларов), в то время как операционные расходы
увеличились на 19,5% до 111,8 млрд руб (3,5 млрд долларов). EBITDA,
скорректированная на неденежные разовые статьи, повысилась на 62,1% до 15,9
млрд руб (502 млн долларов), что предполагает рентабельность по EBITDA на
уровне 14,1% (рост на 3,8 п.п.). Несмотря на рост EBITDA, показатель оказался
на 15% ниже, чем мы прогнозировали, вследствие худшего, чем мы ожидали,
контроля над постоянными издержками (особенно расходами на ремонтные работы и
прочими статьями).
Чистая прибыль «Мосэнерго» упала на 35,6% до 1,7 млрд руб (53 млн долларов)
ввиду увеличения амортизационных отчислений. Чистая рентабельность компании
снизилась на 0,7 п.п. до 1,5%. Показатели прибыли определялись ростом
регулируемых тарифов и либерализпцией рынка электроэнергии. По итогам 2009 г
основная часть генерирующих компаний показала отличную динамику прибыли за счет
благоприятного тарифного режима в регулируемом сегменте: регулируемые тарифы
росли опережающими темпами по сравнению с повышением газовых тарифов.
Дополнительным фактором роста стала либерализация оптового рынка
электроэнергии: в 2009 г генерирующие компании имели возможность продавать до
40% энергии по свободным ценам против 20% в 2008 г. Рассматривая балансовые
показатели компании, отметим сокращение долга на 17% до 18,8 млрд руб (630 млн
долларов), причем долгосрочные заимствования составляли 90% долга. Отношение
Долг/EBITDA равнялось 1,2, что мы считаем весьма комфортным показателем.
Объявленный показатель EBITDA оказался на 15% ниже нашего прогноза. Несмотря
на существенный рост рентабельности за год, мы считаем опубликованные
результаты негативными для оценки компании. Удручающее обстоятельство –
снижение рентабельности в 4 квартале 2009 г. Рентабельность по EBITDA по итогам
2009 г упала до 14,1% с 15% по итогам 9 месяцев 2009 г, вопреки тому, что в 4
квартале 2009 г, традиционно удачном для теплогенерирующих компаний, были
зафиксированы чрезвычайно низкие температуры, особенно в декабре. В связи со
слабыми результатами «Мосэнерго» мы отзываем на пересмотр прогнозную цену и
рекомендацию по акциям компании», – об этом в рамках ежедневного обзора
сообщают аналитики компании «Уралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр
Селезнев.