Газпромбанк: вокруг акций АФК «Система» складывается позитивный новостной фон, который может вызвать ралли в акциях компании.

МОСКВА, 21 апреля (BigpowerNews) – «ОАО «АФК «Система» представила финансовые результаты деятельности компаний башкирского ТЭК за 2009 г, а также среднесрочные планы развития этих активов. Результаты работы компаний БашТЭК за 4−й квартал 2009 г превзошли ожидания. По итогам 4−го квартала 2009 г консолидированные доходы компаний БашТЭК (с учетом ОАО «Башкирэнерго») увеличились на 37% кв/кв до 2,64 млрд долларов (мы ожидали рост на 19%). Результаты по выручке превысили наши ожидания на 15%.

Основные факторы роста доходов кв/кв – увеличение объемов реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке (примерно на 50% до 990 млн долларов), а также объемов экспорта нефтепродуктов (на 80% кв/кв до 730 млн долларов). EBITDA компаний БашТЭК увеличилась на 20% кв/кв до 484 млн долларов, превысив наш прогноз на 3%. Чистая прибыль за 4−й квартал 2009 г составила 151 млн долларов против 192 млн долларов в предыдущем квартале. Консолидированная выручка «Башнефти» и пяти нефтеперерабатывающих предприятий за 2−й – 4−й кварталы 2009 г (с момента приобретения этих активов «Системой») составила 5,73 млрд долларов, EBITDA – 1,09 млрд долларов. Доля АФК «Система» в чистой прибыли предприятий БашТЭК с момента приобретения составила 307 млн долларов. Долг «Башнефти» на конец 2009 г составил 51 млрд руб. В 2010 г ожидается значительное увеличение инвестиций. Капитальные затраты компаний БашТЭК за 2−й – 4−й кварталы 2009 г составили около 300 млн долларов, из них около 60% было направлено на развитие нефтедобычи. В 2010 г «Башнефть» планирует значительно увеличить капитальные затраты (примерно на 60% до 14 млрд руб), при этом основная часть инвестиций (65% или 9 млрд руб) будет направлена в сектор нефтепереработки», об этом сообщается в специальном аналитикическом обзоре департамента анализа рыночной конъюнктуры «Газпромбанка».

«Мы повторяем рекомендацию «покупать» акции АФК «Система» с целевой ценой 32,3 долларов/GDR и видим потенциал повышения целевой цены за счет переоценки стоимости башкирских активов. По нашему мнению, в настоящее время вокруг акций АФК «Система» складывается позитивный новостной фон, который может вызвать краткосрочное ралли в акциях компании», — говорят эксперты «Газпромбанка».

«Высокий потенциал улучшения производственных и финансовых показателей в будущем. Основные элементы среднесрочной стратегии развития активов БашТЭКа включают ряд аспектов.

Увеличение объемов добычи: органический рост более чем на 20% за три года. К 2013 г за счет органического роста объем добываемой нефти планируется увеличить более чем на 20% по сравнению с 2009 г до 15,1 млн тонн. Компания рассчитывает удерживать добычу на этом уровне в течение как минимум 5−ти лет. В 2010 г ожидается рост добычи на 10% до 13,4 млн тонн. В течение ближайших 2–3 недель «Башнефть» ожидает завершения аудита запасов по всем своим месторождениям. В настоящее время компания опубликовала данные по аудированным запасам 34 основных месторождений (70% ресурсной базы).

Что касается приобретения новых месторождений, то для компании наиболее привлекательны Коми, Красноярский край, Ханты-Мансийский АО, Иркутская область, также рассматривается возможность участия в конкурсе на месторождения им. Требса и им. Титова. Согласно стратегии развития «Башнефти», с учетом приобретения новых месторождений к 2013 г компания должна выйти на уровень добычи в 25 млн тонн, таким образом, будет достигнут баланс объемов добычи и переработки.

Стратегия развития НПЗ до 2015 г предусматривает увеличение общего объема переработки нефти до 22 млн тонн в год (+6% к 2009 г). Планируется перевести башкирские НПЗ на производство продуктов стандарта Евро-4 уже в 2011 г, что позволит компании получить дополнительные льготы по акцизам. В перспективе 3–5 лет башкирские НПЗ должны полностью перейти на производство продуктов Евро-4 и Евро-5. В настоящее время «Башнефть» также ведет переговоры с  основными поставщиками нефти на НПЗ (ОАО «Лукойл», Shell, ТНК-ВР и ОАО «Сургутнефтегаз») об изменении формулы цены поставок в сторону снижения.

Важным моментом является развитие сбыта нефтепродуктов и собственной розницы с целью повышения общей рентабельности бизнеса. В настоящее время розничная сеть «Башнефти» включает 319 АЗС, объем реализации нефтепродуктов через которые составляет 800 тыс тонн. «Башнефть» планирует увеличить этот показатель на 15% за счет расширения сети АЗС и использования схемы франчайзинга. В 2010 г планируется приобрести 50 АЗС. Наибольший интерес для компании представляют активы в соседних с Башкортостаном регионах – в Челябинской области, Свердловской области, в Удмуртии и Татарстане. К 2013 г объем реализации моторных топлив через собственную сеть АЗС должен достичь 25% по сравнению с 6% на текущий момент. Кроме того, в 2010 г «Башнефть» намеревается реализовать 10% российского оборота нефтепродуктов через Санкт-Петербургскую Международную Товарно-Сырьевую Биржу.

Долгосрочные перспективы связаны с планами международной экспансии. В перспективе возможно участие «Башнефти» в зарубежных проектах. Не исключена возможность работы в Ираке, где компания уже вела операции в 1998–2000 гг. Пока рано говорить о том, какая схема международной экспансии станет предпочтительной – покупка уже работающих проектов или приобретение участков из нераспределенного фонда недр. Как отметил гендиректор «Башнефти» В. Хорошавцев в интервью Коммерсанту, у компании
есть предложения от трех-четырех стран, с которыми ведутся предварительные переговоры. Помимо Ближнего Востока, рассматривается возможность выхода в страны Африки и Латинской Америки», — сообщается в аналитическом обзоре «Газпромбанка».

Также отмечаются отдельные заявления менеджмента, которые, по мнению экспертов «Газпромбанка», являются важными для котировок компании. В частности, отмечается то, что «Башкирэнерго» в рамках АФК «Система» станет отдельной бизнес-единицей и будет развиваться независимо от активов нефтяного комплекса. По информации менеджмента АФК «Системы», в настоящее время идут переговоры о приобретении «Башнефтью» еще 10% акций ОАО «Система-Инвест» (компания владеет миноритарными долями в самой «Башнефти» и пяти других предприятиях). Рассматривается возможность IPO «Башнефти» в качестве одного из инструментов повышения стоимости компании, но конкретных планов по IPO на данный момент нет. До конца 2010 г «Система» планирует совместно с партнерами по «Русснефти» (М. Гуцериевым и Сбербанком) определить стратегию компании. М. Гуцериев закрепит за собой не менее 49% акций компании. В настоящее время «Сбербанк» – крупнейший кредитор «Русснефти» – владеет 2% акций компании. Вопрос выкупа «Системой» 2% акций «Русснефти» у «Сбербанка» пока не обсуждается, и говорить о возможном слиянии «Башнефти» с «Русснефтью» сейчас преждевременно.

«Мы считаем, что развитие активов БашТЭК в составе АФК «Система» станет основным источником приятных сюрпризов для инвесторов в 2010 г. Компании БашТЭК обладают значительным потенциалом роста стоимости за счет дальнейшей реализации мер производственной интеграции, упрощения структуры собственности и приобретения новых активов. Мы ожидаем повышения консенсус-оценок аналитиков по финансовым показателям и стоимости активов БашТЭК в ближайшее время, что должно способствовать более высокой оценке самой АФК «Система». Ожидается, что «Башнефть» до конца мая опубликует консолидированные результаты по US GAAP за 1−й квартал 2010 г, которые должны отразить позитивный эффект от увеличения объемов добычи и полного отказа от давальческих схем на НПЗ. 26 апреля компания опубликует результаты за 4−й квартал 2009 г, которые должны отразить хорошие квартальные показатели «МТС» и компаний БашТЭК. В мае может состояться закрытие сделок по обмену активами со «Связьинвестом» и продаже миноритарного пакета индийского сотового оператора SSTS российскому правительству», — напоминают эксперты «Газпромбанка».