Тройка Диалог: индикативная стоимость «Трест Гидромонтажа» равна 0,42−0,44 доллара за акцию, потенциал роста – 71%.

МОСКВА, 25 мая (BigpowerNews) – «ОАО «Трест Гидромонтаж» – холдинг, проектирующий, производящий, монтирующий и обслуживающий оборудование для электростанций, преимущественно гидравлических. Оценив компанию на основе целевых значений финансовых мультипликаторов, мы определили ее индикативную стоимость в 0,42–0,44 доллара за обыкновенную акцию. Потенциал роста с текущей рыночной цены, средней между ценами продавца и покупателя, составляет 71%», —  об этом в инвестиционном обзоре сообщает аналитик ИК «Тройка Диалог» Михаил Ганелин.

«Холдинг объединяет более десяти строительных предприятий из разных регионов России, два металлургических завода, выпускающих металлоконструкции и специзделия для электростанций, и украинское проектное бюро. Компания со штатом в 4 тыс человек входит в число 10 крупнейших российских EPC-подрядчиков. Более чем 70−летний опыт строительства крупных электростанций на территории бывшего СССР дает «Тресту Гидромонтаж» важное преимущество перед конкурентами на профильных тендерах, число которых в ближайшие годы должно существенно увеличиться. Большой портфель заказов будет постоянно пополняться. «Трест Гидромонтаж» участвует в строительстве нескольких крупных энергетических объектов на территории России, включая Богучанскую ГЭС, Загорскую ГАЭС, Ленинградскую и Воронежскую АЭС. Кроме того, он предлагает инжиниринговые решения для строящихся АЭС в Бушере (Иран) и Тяньваньской АЭС (Китай). Компания не раскрывает структуру своего портфеля заказов, но известно, что она активно участвует в гигантских инвестпрограммах ОАО «РусГидро» и Росатома, в рамках которых в ближайшие годы будет размещаться все больше заказов», — сообщается в инвестобзоре.

«Трест Гидромонтаж» публикует только финансовую отчетность по РСБУ, в которой не консолидируются показатели его дочерних предприятий, отчего финансовые результаты оказываются заниженными, по нашей оценке, по крайней мере на 30%. Компания – один из немногих известных нам подрядчиков, которым в прошлом году удалось не допустить уменьшения выручки в рублевом выражении (в среднем по отрасли снижение составило 25% вследствие резкого сокращения бюджетного финансирования). Более того, мы полагаем, что рентабельность по EBITDA осталась на солидном уровне в 10–12% по сравнению с 6–8% в среднем по сектору. «Трест Гидромонтаж» не имеет долговой нагрузки и финансирует оборотный капитал из собственных средств. Компания оценена дешевле всех аналогов. У нее самые низкие в строительной отрасли коэффициенты «стоимость предприятия / EBITDA 2010» (2,6) и «цена / прибыль 2010» (5,7). Установив целевое значение первого мультипликатора на уровне 5,0, а второго – на уровне 8,0, мы оценили индикативную стоимость эмитента в 0,42–0,44 доллара за обыкновенную акцию. При оценке привилегированных акций, имеющих низкую ликвидность и приносящих очень скромные дивиденды, применен 50%−й дисконт к обыкновенным», — сообщает М. Ганелин.

«Миноритарии защищены от большинства корпоративных рисков. В то время как менеджмент контролирует не менее чем 51% акций компании (включая 12%, находящиеся на ее балансе), 25%−й пакет принадлежит государству, которое планирует передать его «РусГидро». Остальные акции, по-видимому, можно считать находящимися в свободном обращении, однако большая их часть остается в собственности трудового коллектива и не поступает на открытый рынок. Участие государства в капитале компании защищает миноритарных акционеров от большинства корпоративных рисков, в том числе от размывания их долей», — заключается в инвестобзоре «Тройки Диалог».