Алемар: отчетность «ОГК-1» продемонстрировала высокую операционную устойчивость компании к изменениям рыночной конъюнктуры.

МОСКВА, 10 июня (BigpowerNews) – «Чистая прибыль ОАО «ОГК-1» по МСФО упала в 1 квартале 2010 г до 0,7 млрд руб – что втрое ниже показателя за аналогичный период прошлого года. Снижение прибыли компания, главным образом, объясняется отрицательной переоценкой активов и обязательств, выраженных в иностранной валюте – в частности средств, полученных в евро от ТНК-ВР в качестве оплаты допэмиссии ЗАО «Нижневартовская ГРЭС» и предназначенных для целевого финансирования строительства 3−го блока станции. Отчетность «ОГК-1» продемонстрировала высокую операционную устойчивость компании к изменениям рыночной конъюнктуры, в частности – способность нести дополнительную нагрузку по выработке электроэнергии, без серьезного ухудшения рентабельности», — такое мнение высказывает в ежедневном обзоре аналитик компании «Алемар» Василий Конузин.

«Операционная прибыль группы увеличилась на 10,5% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года и составила 1,8 млрд руб. На операционном уровне рентабельность «ОГК-1» изменилась незначительно. Компании удалось компенсировать большую часть роста расходов в части топливной составляющей на оптовом рынке. В результате показатель операционной рентабельности снизился всего на 2 п.п. с 13,7% до 11,5%. Выручка «ОГК-1» выросла на 31,9% — до 15,6 млрд руб, преимущественно за счет увеличения отпуска электроэнергии и значительного повышением цен на электроэнергию на свободном рынке. В 1 квартале электростанции «ОГК-1» с учетом Нижневартовской ГРЭС выработали 12,6 млрд кВтч электроэнергии, что на 11,5% больше, чем в  1 квартале 2009 г. Себестоимость продаж увеличилась за 1 квартал 2010 г на 35,3% и составила 13,8 млрд руб. Такой рост расходов обусловлен единовременным увеличением тарифов на газ в 2010 г по сравнению с 2009 г, когда повышение тарифов на топливо проходило поквартально. В частности расходы на сырье и материалы увеличились на 41,4% с 5,317 млрд руб до 7,5 млрд руб. Существенные коррективы в формирование чистой прибыли внесла отрицательная переоценка активов и обязательств, выраженных в иностранной валюте, которая составила 0,58 млрд руб. Кроме того, заметно выросли расходы компании по налогу на прибыль — в 2 раза — до 0,4 млрд руб. Долговая нагрузка «ОГК-1», которая до прихода ОАО «Интер РАО ЕЭС» была вынуждена привлекать значительные ресурсы для выполнения обязательств по инвестпрограмме, снизилась незначительно: за 1 квартал обязательства компании сократились за счет досрочного погашения части кредитов на 1,1% и составили 17,7 млрд руб. Структура кредитного портфеля «ОГК-1» улучшилась: если на начало года соотношение долгосрочных и краткосрочных кредитов в портфеле было на уровне около 75/25, то на конец 1 квартала 2010 г – 80/20. Долгосрочные заемные средства группы «ОГК-1» по итогам 1 квартала 2010 г составили 7,7 млрд руб, что на 6% меньше показателя на начало 2010 г. Краткосрочные заемные средства уменьшились на 30% по сравнению с началом года и составили 1,9 млрд руб», —  сообщается в обзоре.

«В целом операционные показатели «ОГК-1» по итогам 1 квартала можно признать удовлетворительными, хотя компания проигрывает по маржинальности ОАО «ОГК-4», ОАО «ОГК-5» и ОАО «ОГК-2». По нашей оценке «ОГК-1» остается одной из самых недооцененных на рынке ОГК, виной чему является не только дисконт за более низкую эффективность производства, но также ожидания существенного размытия доли миноров в рамках интеграции в «Интер РАО», — заключает В. Конузин из «Алемар».