RMG повысил целевую цену для акций «ОГК-6» в 2,4 раза до 0,0316 доллара за акцию, рекомендация повышена до «держать».

МОСКВА, 25 июня (BigpowerNews) – «Мы посетили ОАО «ОГК-6», чтобы прояснить текущее положение компании, обсудить инвестиционную программу и программу модернизации. Компания работает на устаревших и неэффективных мощностях, но компания заверила нас, что эффективность будет улучшаться по мере ввода новых мощностей. Мы поднимаем целевую цену для акций компании с 0,0130 до 0,0316 доллара, а также повышаем рекомендацию до «держать», — об этом сообщает аналитик компании RMG Владимир Самородов в инвестиционном заключении.

«Наиболее слабым местом «ОГК-6» является низкая операционная эффективность: показатель удельного расхода условного топлива (УРУТ), равный 366 г/кВч в 2009 г, в 1,5 раза больше, чем на новых мощностях. В силу высокого износа оборудования, затраты на ремонт и техобслуживание (включая затраты на тех. перевооружение) составляют вплоть до 40% от всех нетопливных затрат. Мы ожидаем, что по мере ввода новых мощностей показатель УРУТ сможет снизиться до среднего 337 г/кВч в 2015 г и соответствующим образом учли это в нашей модели. Но даже с учетом ввода новых мощностей, на свободном рынке компании придется столкнуться с жесткой конкуренцией со стороны более эффективных генераторов и коэффициент использования мощности, вероятно, останется традиционно низким. В следующие 4 года компания планирует реализовать инвестиционную программу на 49 млрд руб (1,6 млрд долларов) (без учета затрат на тех. перевооружение) и, вероятно, будет финансировать ее за счет заемных средств. Уже сейчас компания размещает облигации на сумму 10 млрд руб (325 млн долларов) и мы ожидаем увеличения долгового бремени до 52 млрд руб (1,69 длрд долларов) к 2015 г после чего долговая нагрузка будет постепенно снижаться», — отмечается в инвестзаключении.

«Мы также обсудили с компанией процесс консолидации «ОГК-6» и ОАО «ОГК-2». «ОГК-2» уже выбрала финансового консультанта, но сама структура сделки еще не ясна, а сам процесс будет завершен не раньше чем через год и, хотя консолидация является важным спекулятивным фактором поддержки для бумаг компании, мы пока сохраняем свое нейтральное к ней отношение. Мы оцениваем «ОГК-6» на основании модели дисконтирования денежных потоков (ДДП) и сравнительной оценки компании с весами 50/50. В результате, мы подняли целевую цену по акциям «ОГК-6» до 0,0316 доллара и также повысили рекомендацию по бумагам до «держать», — заключает эксперт RMG.