ВТБ Капитал: рекомендуем делать ставку на реформу теплового рынка

МОСКВА, 1 февраля (BigpowerNews) — В конце декабря региональные энергетические комиссии трех областей утвердили введение RAB-регулирования в сегменте передачи тепла. В результате на новую тарифную систему перейдут «Орловская теплосетевая компания» (ТГК-4), «Свердловская теплоснабжающая компания» (ТГК-9) и «Владимирские коммунальные системы» (входит в состав местной муниципальной коммунальной компании).

Аналитики инвестиционной компании «ВТБ Капитал» считают запуск пилотных проектов по переходу на RAB в теплосетевом сегменте позитивным развитием событий. Об этом они пишут в специализированном обзоре. «Правда, ранее Федеральная служба по тарифам (ФСТ) заявляла о возможности введения RAB в 2011 г. не в трех, а в шести регионах, но, как бы то ни было, сам по себе данный шаг, предваряющий массовый переход на RAB, ожидаемый в 2012 г., имеет очень большое значение. Продвижение RAB в тепловом бизнесе остается
одним из главных факторов роста стоимости ТГК», — отмечают эксперты в обзоре.

«От решения выигрывают соответствующие ТГК, правда, на текущем этапе позитивный эффект будет достаточно скромным. На долю «Свердловской теплоснабжающей компании» приходится примерно 30% теплосетей и около 4% выручки ТГК-9. В случае ТГК-4 эффект будет еще меньше (на Орловскую область приходится около 3% теплосетей и меньше 1% суммарной выручки). Между тем для инвесторов более важно то, что переход данных компаний на RAB послужит хорошим стимулом для контролирующих акционеров заняться повышением эффективности теплового бизнеса», — подчеркивается в обзоре.

«Нормы доходности инвестиций оказались несколько выше, чем в случае электросетей. На трехлетний период регулирования нормы доходности «старых» активов для Свердловской области были установлены на уровне
6%, 9% и 11%, для Орловской – на уровне 6%, 9% и 12%. При этом, согласно системе тарифообразования RAB, инвестиции в строительство новых активов должны обеспечивать доходность в 12,1%», — отмечают в «ВТБ Капитал».

«Утвержденные значения iRAB оказались ниже нашей оценки остаточной стоимости замещения активов. В случае ТГК-9 разница составила 18%, в случае ТГК-4 – 54%. В то же время, согласно нашим расчетам, они значительно превышают балансовую стоимость теплосетей, предполагая коэффициент iRAB/BV для ТГК-9 на уровне 1.9х, а для ТГК-4 – на уровне 4.2х. Мы по-прежнему рекомендуем делать ставку на реформу теплового рынка через диверсифицированную корзину, составленную из акций нескольких ТГК: «Мосэнерго», ТГК-9, ТГК-4, ТГК-6 и «Кузбассэнерго», которые, на наш взгляд, должны в наибольшей степени выиграть от перехода на новую систему. В данной связи решения, принятые по ТГК-4 и ТГК-9, лишь подкрепляют наш выбор», — заключается в обзоре.

TGKD RX Рейтинг отсутствует
Цена, $ 0.0006
Рын. кап., $ млн 1,034
EV, $ млн 1,021

TGKI RX Рейтинг отсутствует
Цена, $ 0.00016
Рын. кап., $ млн 1,262
EV, $ млн 1,202