МОСКВА, 1 февраля (BigpowerNews) – Аналитики инвестиционной компании (ИК)
ВТБ Капитал понизили рекомендацию по акциям ОГК-2 с «покупать» до
«держать».
Прогноз финансовых показателей ОГК-2 был пересмотрен по причине слабого
контроля над фиксированными затратами, который нашел отражение в крайне слабой
отчетности за 9 мес. 2011 г. по МСФО, говорится в ежедневном обзоре ИК.
Аналитики также учли слияние ОГК-2 и ОГК-6. В результате, прогнозная цена ОГК-2
была понижена ими на 39% до USD0,031, что в настоящее время, по их расчетам,
предполагает потенциал роста на 25%. «С учетом незначительного потенциала роста
и ослабления способности компании генерировать свободный денежный поток мы
понижаем рекомендацию по акциям ОГК-2 с уровня «Покупать» до уровня «Держать».
Мы отмечаем усиление риска доразмещения акций ОГК-2 в этом году», — говорят
аналитики.
Как сообщается в обзоре, ВТБ Капитал снизил средние прогнозы EBITDA и чистой
прибыли по ОГК-2 на 2011−2020 гг. на 13,8% и 33,1% соответственно из-за слабого
контроля компании над фиксированными затратами (+20% год к году против роста
ИПЦ на 9,1% за 9 мес. 2011 г.). «Наша модель предполагает рост EBITDA в
2011−2014 гг. в среднем на 2,7% в год, что значительного ниже среднего значения
для сегмента ОГК на уровне 33,9%», — указывают аналитики.
Котировки акций ОГК-2 представляются экспертам ИК высокими по сравнению с
рыночной оценкой сопоставимых российских компаний, торгующихся с 2012−2013П
EV/EBITDA в среднем на уровне 8.1х против 4.0х у российских теплогенерирующих
компаний и на уровне 9.1х для сопоставимых компаний с развивающихся рынков и
8.3х для сопоставимых компаний с развитых рынков. «С учетом 2012−2013П P/E на
уровне 17.2x акции компании торгуются с премией к сопоставимым российским
компаниям на уровне 173% и практически на уровне сопоставимых компаний с
развитых рынков», — подчеркивается в отчете ВТБ Капитала.
«Мы не видим значительных факторов роста в среднесрочной перспективе,
которые могли бы помочь компании уменьшить разрыв между рыночной и прогнозной
оценками», — говорят аналитики. «Потенциала роста в 25%, на наш взгляд,
недостаточно, чтобы обосновать высокие риски, присущие компании и связанные с
корпоративным управлением и практически полным отсутствием роста финансовых
показателей в последующие три года (если ОГК-2 не продемонстрирует значительных
достижений в области контроля над постоянными издержками)», — отмечают они.
При этом в ИК считают, что риск проведения ОГК-2 допэмиссии в этом году
может возрасти. «Наша модель показывает, что значение соотношения Чистый
долг/EBITDA к концу этого года может нарушить требуемый уровень 3.0х, а к 2014
г. удвоиться до 6.4х в результате реализации программы обязательных капвложений
на 2012−2014 гг. на уровне USD2−3 млрд. Это может вынудить ОГК-2 привлекать
дополнительный акционерный капитал», — подсчитали аналитики инвесткомпании.
В тоже время они отмечают, что «основные риски связаны с режимом
регулирования сектора и корпоративным управлением: подробная информация о
продаже казначейских акций ОГК-6 в октябре по-прежнему отсутствует».