МОСКВА, 8 февраля (BigpowerNews) – Аналитики ИФК «Метрополь» понизили оценку
справедливой стоимости акций РусГидро на 37%, с 0,079 до 0,050 долл. США за
акцию на конец 2012 г., сохранив рекомендацию «Покупать», говорится в
специальном обзоре ИФК.
Как сообщается, основным факторами пересмотра в сторону понижения стали
использование нового прогноза цен электроэнергии, консолидация РАО ЭС Востока в
модель оценки РусГидро и решения по установлению тарифов в 2012 г.
«Мы ожидаем замедления темпа роста цен на электроэнергию в 2012 г. Мы
понизили наш прогноз по ценам на электроэнергию на свободном рынке
электроэнергии. Около 85% общего объема электроэнергии в России реализуется на
свободном спотовом рынке электроэнергии, тогда как цены на остальные 15% (для
населения) устанавливаются в соответствии с тарифной политикой. Таким образом,
цены на свободном рынке являются важным фактором для финансовых моделей по
генерирующим компаниям», — говорят аналитики ИФК.
Во-первых, указывают эксперты, «в настоящее время одобренный Правительством
РФ рост тарифа на природный газ вступит в силу не с 1 января, как планировалось
ранее, а с 1 июля». «В итоге тариф вырастет на 7,1% в среднем за 2012 г. против
ранее ожидавшихся 15%. Цена на газ является одним из основных факторов роста
цены на электроэнергию в европейской части России и на Урале, поэтому
замедление темпа роста цены на газ означает более медленный темп роста цены на
электроэнергию», — отмечают они.
Во-вторых, в инвесткомпании «разработали более сложную модель для
прогнозирования цен на электроэнергию, реализуемую на свободном рынке, который
основан на принципе маржинального ценообразования (поставщик электроэнергии с
самыми высокими топливными издержками устанавливает дневную цену для всех
поставщиков)». «Мы моделируем изменение ценообразующего фактора в зависимости
от уровня прогнозируемого энергопотребления и принимаем во внимание замещение
старых энергоблоков более новыми на кривой предложения», — сообщают
эксперты.
«Так как в 2012−14 гг. запланирован ввод в эксплуатацию 25 ГВт. новых
генерирующих мощностей, мы ожидаем рост цен на электроэнергию на 8% (против
35%, предусмотренных нашим предыдущим прогнозом)», — подсчитали аналитики.
При этом, по их мнению, «раскрытие информации по стратегии РАО ЭС Востока
может стать фактором роста котировок РусГидро
«В 2011 г. РусГидро приобрела 69% акций РАО ЭС Востока, вертикально
интегрированной энергетической компании на Дальнем Востоке. Мы интегрировали
РАО ЭС Востока в финансовую модель РусГидро. Мы считаем РАО ЭС Востока
проблемным активом. Во-первых, финансовые результаты компании зависят от
решений Правительства в отношении тарифов и от государственных субсидий,
прогнозировать которые крайне сложно. Во-вторых, мощности компании нуждаются в
модернизации, которая, скорее всего, потребует существенных капвложений», —
считают в ИФК.
«Несмотря на то, что, в соответствии с нашей оценкой, стоимость акций РАО ЭС
Востока составляет всего 6% от общей справедливой стоимости акционерного
капитала РусГидро, рынок обеспокоен приобретением актива, способного негативно
повлиять на стоимость акций РусГидро. Менеджмент РусГидро планирует раскрыть
информацию по стратегии развития РАО ЭС Востока в 1К 2012 г. Если менеджменту
удастся убедить рынок в том, что РАО ЭС Востока способно создать дополнительную
стоимость для акционеров РусГидро, то это может стать позитивным фактором для
цены акций РусГидро, на наш взгляд», — подчеркивается в обзоре.
В документе отмечается, что РусГидро – один из фаворитов ИФК в секторе.
РусГидро обладает рядом преимуществ перед своими аналогами на российском
рынке, которые совместно с предстоящими событиями могут сыграть роль факторов
роста котировок, считают аналитики:
— мощности ГЭС, в отличие от ТЭС, загружаются диспетчерами приоритетно,
поэтому объем производства электроэнергии РусГидро не зависит от изменения
объемов энергопотребления;
— государство может приватизировать 8% акций РусГидро в 2012 г. Если акции
приобретет иностранный стратегический инвестор, это может привести к улучшению
восприятия компании на рынке;
— так как РусГидро является одной из наиболее ликвидных российских
энергетических компаний, котировки ее акций могут продемонстрировать
существенный рост в случае снижения политических рисков после президентских
выборов.