Алемар: еще рано строить предположения о  рыночном эффекте, который будет иметь объединение «ОГК-2» и «ОГК-6».

МОСКВА, 2 апреля (BigpowerNews) – «ОАО «Газпром» намерена объединить подконтрольные ей оптовые генкомпании – ОАО «ОГК-2» и ОАО «ОГК-6». Новая компания станет одной из крупнейших в стране по размеру установленной мощности (17,75 ГВт), уступая по данному показателю только ОАО «РусГидро» и ОАО «Росэнергоатом». Детали объединения пока не раскрываются, что поэтому пока еще рано строить предположения о рыночном эффекте, который будет иметь объединение компаний», — такое мнение высказывают в еждневном обзоре аналитики компании «Алемар» Василий Конузин и Виталий Домнич.

«С экономической точки зрения объединение выгодно обеим ОГК. Прежде всего, укрупнение позволит оптимизировать стратегию работы на рынке, закупочную стратегию, расходы ремонты станций и т.д. Кроме того, мы полагаем, что существенной корректировке могут подвергнуться административные и управленческие расходы компаний, а также расходы на содержание персонала, которые могут быть снижены на 20−30%. Для миноритарных акционеров наиболее предпочтительным вариантом является объединение компаний на базе одной из ОГК с последующим проведением допэмиссии акций объединенной компании по открытой подписке для привлечения капитала», — сообщается в обзоре.

«Намерение «Газпрома» сократить расходы за счет единого центра управления, тем более в идентичных ОГК, на наш взгляд, является логичным. Однако для этого не обязательно проводить объединение акционерного капитала компаний. Наглядным примером является ОАО «КЭС Холдинг», который с целью повышения эффективности создал единый центр управления своей генерацией, разбив ее на дивизионы по территориальному принципу, однако корпоративных процедур по объединению компаний еще не проводил. Планы «Газпрома» по объединению капитала ОГК могут свидетельствовать о намерении газового монополиста дополнительно усилить акционерный контроль над оптовой генерацией», — считают аналитики В. Домнич и В. Конузин.

«Основной вопрос в этом случае состоит в том, каким образом будет происходить объединение. Если «Газпром» будет проводить допэмиссию акций ОАО «Газпром энергохолдинга», мотивируя это необходимостью привлечения средств под инвестпрограммы «ОГК-2» и «ОГК-6», то миноритарным акционерам грозит существенное размытие долей. Объемы инвестиций, которые необходимы обеим компаниям, приведут к кратному размытию капиталов и оставят миноритариев с долей в
районе 15−20% в  новой компании. Намного более приемлемым вариантом для миноритариев станет объединение на базе одной из ОГК, предполагающее обмен акций с определенным коэффициентом, который рассчитают консультанты. Впоследствии логично было бы проведение допэмиссии акций объединенной компании по открытой подписке, что позволит привлечь максимальный объем средств под инвестпрограммы ОГК и не ущемить интересы миноритарных акционеров», — полагают эксперты компании «Алемар».

«Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе новость об объединении «ОГК-2» и «ОГК-6» будет способствовать повышенному интересу инвесторов к акциям данных компаний, что позволит им свести к минимуму отставание в оценке по мультипликаторам капитализация/установленная мощность от других ОГК (на сегодня порядка 20−25%).

Впрочем, на корпоративные процедуры по объединению уйдет около года, поэтому мы полагаем, что «выровнявшись по коэффициентам с рынком» бумаги будут вести себя в целом по рынку до появления новых деталей объединения», —  заключают В. Домнич и В. Конузин из «Алемара».