Уралсиб Кэпитал намерен выяснить насколько стабилен уровень постоянных издержек «ОГК-6», а после примет решение о корректировке своего прогноза будущих денежных потоков ОГК.

МОСКВА, 29 апреля (BigpowerNews) – «Вчера ОАО «ОГК-6» опубликовала результаты за 2009 г по МСФО, отразившие рост операционной эффективности компании. Выручка снизилась на 1,0% относительно 2008 г. – с 42,3 млрд руб (1,7 млрд долларов) до 41,9 млрд руб (1,3 млрд долларов) – на фоне сокращения выработки электроэнергии на 25%, которое отчасти было компенсировано ростом эффективной отпускной цены на 32%. Расходы на реализацию выросли менее значительно, чем выручка, преимущественно благодаря тому, что цена на газ увеличилась всего на 2%. EBITDA взлетела на 160% с 2,2 млрд руб (87,9 млн долларов) до 5,7 млрд руб (179,6 млн долларов), оказавшись при этом на 15% ниже нашего прогноза – в основном из-за более высоких, чем мы ожидали, затрат на ремонт и прочие материалы. Чистая прибыль «ОГК-6» составила 2,4 млрд руб (77,3 млн долларов), тогда как в 2008 г был зафиксирован чистый убыток. Рентабельность компании по EBITDA увеличилась на 8,4 п.п. до 13,5%, а чистая рентабельность составила 5,8%. В 2009 г генерирующие компании смогли выиграть от того, что регулируемые цены на газ отстали от регулируемых цен на электроэнергию. Дополнительную прибыль компании получили от продолжающейся либерализации рынка, благодаря которой объем электроэнергии, продаваемой по нерегулируемым ценам, составил 40% от совокупного объема продаж, против 15% в 2008 г. Все эти позитивные факторы заметны на уровне EBITDA «ОГК-6». Совокупный долг компании составил в 2009 г 119,5 млн долларов, в результате коэффициент Долг/EBITDA оказался равным всего лишь 0,7. «ОГК-6» является самой недооцененной среди ОГК по коэффициенту EV/Установленная мощность, торгуясь на уровне 165 долл./кВт против средних 290 долл./кВт. Недооценка отражает сравнительно низкую эффективность электростанций компании. При этом «ОГК-6» переоценена исходя из финансовых коэффициентов: по прогнозу P/E на 2011 г она оценена на уровне 14,6, а по EV/EBITDA – на уровне 6,1, что предполагает соответственно 46%- и 5%−ную премию к средним для сопоставимых российских компаний коэффициентам. Мы намерены выяснить, насколько стабильным является превышающий прогнозы уровень постоянных издержек, отмеченный в 4 квартале 2009 г. После этого мы сможем принять решение о том, корректировать или нет наш прогноз будущих операционных денежных потоков «ОГК-6», а пока подтверждаем рекомендацию «держать» ее акции», — об этом сообщают в ежедневном обзоре аналитики компании «Уралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр Селезнев.