Уралсиб Кэпитал: огромный объем инвестиций, планируемый «Холдингом МРСК», может ухудшить отношение инвесторов к его акциям.

МОСКВА, 29 апреля (BigpowerNews) – «ОАО «Холдинг МРСК» планирует инвестиционную программу на 2011–2020 гг  в размере 2,85 трлн руб (98 млрд долларов). Из них 38% (37,7 млрд долларов) будет привлечено путем допэмиссий (государство приобретет акции в объеме, пропорциональном его нынешней доле в холдинге), 31% (0,9 трлн руб, или 30,4 млрд долларов) предполагается финансировать за счет операционного денежного потока и еще 31% (0,9 трлн руб, или 30,4 млрд долларов) – за счет заимствований. Прогноз компании по капвложениям существенно превышает нашу оценку на 2011–2018 гг, равную 18,1 млрд долларов и заложенную в нашу модель. Огромный объем инвестиций, планируемый компанией, может ухудшить отношение инвесторов к ее акциям, однако с фундаментальной точки зрения риск, связанный с инвестициями распределительных компаний, сравнительно невелик, поскольку все новые инвестиции будут включены в тарифы, формируемые по принципу RAB и позволяющие обеспечить устойчивую доходность инвестиций на уровне 12%», — такое мнение высказывают в ежедневном обзоре аналитики «Уралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр Селезнев.

«Износ распределительной сети холдинга составляет 69%, а потери электроэнергии достигают 8,7%. Компания рассчитывает при помощи новых инвестиций уменьшить износ активов до 50%, а потери электроэнергии – до 6%. Инвестпрограмма холдинга будет рассмотрена правительством в мае. «Холдинг МРСК» котируется с коэффициентом EV/RAB на уровне 0,5, что существенно уступает коэффициенту зарубежных аналогов компании, равному 1,2. По прогнозу финансовых коэффициентов EV/EBITDA и P/E на 2011 г. компания котируется на уровне 6,0 и 10,3, что предполагает 33%- и 22%−ный дисконт к зарубежным компаниям соответственно», —  отмечается в аналитическом обзоре.