Банк Москвы: отчетность «МРСК Центра» оказалась немного слабее наших ожиданий.

МОСКВА, 24 мая (BigpowerNews) – «В пятницу ОАО «МРСК Центра» опубликовало финансовые показатели по МСФО за 2009 г. Кроме того, руководство компании провело встречу с инвесторами, раскрыв планы на ближайший год. Хотя отчетность «МРСК Центра» оказалась немного слабее наших ожиданий, мы считаем, что позитивный бизнес-план и прогнозы руководства по переходу на RAB-регулирование способны привлечь дополнительное внимание инвесторов к бумагам компании», —  такое мнение высказывают в ежедневном обзоре аналитики «Банка Москвы» Михаил Лямин и Иван Рубинов.

Падение спроса на сетевые услуги привело к снижению финансовых показателей «МРСК Центра», как и у других межрегиональных сетевых компаний. Так, в 2009 г полезный отпуск электроэнергии по линиям «МРСК Центра» понизился на 6,2%. Вторым негативным фактором стало снижение выручки от технологических присоединений, которые, занимая небольшую долю в суммарных продажах, в последние 2 года приносят до половины прибыли. Кроме падения спроса на техприсоединение к сетям, с выходом соответствующего постановления правительства произошло сокращение размера оплаты технологических присоединений для физических лиц и предприятий малого бизнеса. В результате операционная прибыль «МРСК Центра» упала на 17%, а чистая прибыль – на 24%, что оказалось хуже наших ожиданий. По оценкам менеджмента, выпадающие доходы из-за сокращения потребления энергии составили не менее 4 млрд руб. Темпы увеличения расходов компании превзошли рост выручки на 5 процентных пунктов. Наиболее существенно изменилась оплата потерь (+30%), а также стоимость услуг персонала и амортизация основных средств (+24%). Несмотря на снижение прибыли, маржа «МРСК Центра» по итогам 2009 г стала одной из наиболее высоких среди распределительных компаний. Так, рентабельность по EBITDA составила 19,7%, совпав с нашими прогнозами. Операционный поток «МРСК Центра» понизился до 7,9 млрд руб, в основном за счет роста оборотного капитала на 1,1 млрд руб. Потоки денежных средств от операционной деятельности без учета изменений оборотного капитала остались на уровне предыдущего года. Благодаря снижению капитальных вложений на 3 млрд руб свободный денежный поток стал положительным (1,3 млрд руб). Процентные расходы компании в прошлом году составили более 2,1 млрд руб. По заявлению компании, стоимость кредитного портфеля в конце 1−го квартала 2010 г понизилась до менее 10%, что позволяет прогнозировать снижение процентных расходов в текущем году до 1,4 млрд руб», — отмечается в обзоре «Банка Москвы».

«Одним из наиболее важных вопросов в сетевом комплексе является переход на тарифообразование на основе RAB. Руководство «МРСК Центра» раскрыло список проведенных мероприятий по переходу компании на RAB-регулирование. В добавление к 5 филиалам, работающим на RAB с 1 января, региональные регулирующие органы согласовали переход еще 4 филиалов на новое регулирование с 1 июля. Таким образом, с середины года можно ожидать, что 9 из 11 филиалов будут регулироваться на основе RAB, утвержденный размер базы капитала iRAB составит около 100 млрд руб. Решение по оставшимся 2 филиалам с прогнозным iRAB в размере 18 млрд руб пока не принято, крайним сроком перехода является 1 января 2011 г. Отметим, что тарифы филиалов не будут меняться в течение года, и новое регулирование окажет влияние на финансовые показатели в следующем году», —  считают М. Лямин и И. Рубинов из «Банка Москвы».

«Компания также раскрыла основные показатели своего бизнес-плана на 2010 год. По прогнозу менеджмента, выручка компании по российским стандартам учета вырастет на 19% до 58 млрд руб, чистая прибыль – в 2,7 раза до 3,6 млрд руб», —  отмечают эксперты в рамках обзора.