Тройка Диалог: «Севзапэлектросетьстрой» получит значительную часть заказов, размещаемых в рамках инвестпрограмм «ФСК ЕЭС» и МРСК.

МОСКВА, 25 мая (BigpowerNews) – «По нашим прогнозам, ОАО «Севзапэлектросетьстрой» получит значительную часть заказов, размещаемых в рамках колоссальных инвестиционных программ ОАО «ФСК ЕЭС» и межрегиональных распределительных сетевых компаний (МРСК). Предприятие входит в состав ОАО «Энергостройинвест Холдинг», одного из лидеров в области инжиниринга, строительства и сервисного обслуживания электроэнергетических объектов, в основном электросетей и подстанций.

«Севзапэлектросетьстрой» приносит 20% консолидированной выручки холдинга, которая в 2009 г превысила 1,5 млрд долларов. В соответствии со стратегией материнской компании «Севзапэлектросетьстрой» постепенно переключается с инжиниринговых услуг на менее рентабельные строительные. Мы ожидаем, что в нынешнем году быстрый рост бизнеса компании возобновится, но его рентабельность снизится. По нашему мнению, «Севзапэлектросетьстрой» несколько переоценен: наша индикативная оценка составляет 2,2–2,5 тыс долларов за акцию, что на 24% ниже текущей рыночной цены, средней между ценами покупателя и продавца», — об этом в инвестиционном обзоре сообщает аналитик ИК «Тройка Диалог» Михаил Ганелин.

«Объем инвестиционных программ «ФСК ЕЭС» и МРСК в 2010–2015 гг составит 40 млрд долларов. Одна из крупнейших отечественных компаний по строительству и обслуживанию электросетевых объектов, «Севзапэлектросетьстрой» представлен во многих регионах России, от Северо-Запада до Дальнего Востока. Предприятие имеет более чем 70−летний опыт работы в области строительства электросетей и подстанций всех типов. Компания будет одним из тех подрядчиков, которые получат особенно большой объем заказов от энергетических компаний, что придаст новый импульс росту его бизнеса», — считает эксперт «Тройки Диалог».

«С 2003 по 2008 гг чистая прибыль и EBITDA компании росли исключительно быстро (в среднем на 57% и 40% в год) благодаря стремительному увеличению объема инжиниринговых и строительных услуг, предоставлявшихся сетевым энергокомпаниям. Однако в рамках реорганизации деятельности «Энергостройинвест Холдинга» компания постепенно сосредоточивает свои ресурсы на оказании строительных услуг с относительно низкой маржей, тогда как высокорентабельные услуги инжиниринга передаются другим дочерним предприятиям холдинга. Как следствие, мы ожидаем снижения операционной рентабельности «Севзапэлектросетьстроя» в ближайшие годы с 7–8% до 3–4%», — такой прогноз содержится в инвестобзоре.

«2009 г был трудным: выручка в рублевом выражении сократилась на 50%, поскольку сетевые энергокомпании приостановили реализацию инвестпрограмм. Однако в нынешнем году рост выручки возобновится благодаря улучшению экономической ситуации в России в целом и в энергетической отрасли в частности. На наш взгляд, акции Севзапэлектросетьстроя несколько переоценены. Коэффициенты «стоимость предприятия / EBITDA 2010» и «цена / прибыль» составляют соответственно 7,0 и 16,0, что выше среднего по сектору (5,0 и 8,0). Из-за низкой рентабельности бизнеса компания будет генерировать лишь небольшой денежный поток. Корпоративные риски при этом малы. «Энергостройинвест Холдинг» контролирует 55,0% акций «Севзапэлектросетьстроя», а 25,5% акций принадлежит государству, что защищает миноритариев от большинства корпоративных рисков. Пока неясно, будет ли государство продавать свой пакет и когда. Остальные 19,5% акций находятся в свободном обращении. «Энергостройинвест Холдинг» соблюдает высокие стандарты корпоративного управления и со временем может осуществить публичное размещение своих акций, что повысило бы интерес инвесторов и к бумагам «Севзапэлектросетьстроя», — говорится в заключении в обзоре «Тройки Диалог».