МОСКВА, 22 мая (BigpowerNews) – Аналитики инвестиционной компании (ИК) Атон
снизили рекомендацию по акциям ОАО «Мосэнергосбыт» с «покупать» до «продавать»,
понизив их оценку на 48%, говорится в специальном обзоре ИК.
«Компания Мосэнергосбыт 14 мая опубликовала финансовую отчетность за первый
квартал 2012 г., которая в целом не воодушевляет», — указывается в отчете.
«Чистая прибыль сократилась на 68% в годовом сопоставлении, в результате чего
чистая рентабельность составила лишь 1,8% в первом квартале 2012 г. против 5% в
первом квартале 2011 г. Хотя мы и ожидаем чистый убыток по итогам 2012 г., мы
все же надеялись, что чистая рентабельность за первый квартал этого года будет
на уровне первого квартала 2011 г., поскольку основные регуляторные
изменения вступят в силу во втором квартале 2012 г», — отмечают
аналитики.
При этом они обращают внимание на признаки вывода активов. Заседание совета
директоров Мосэнергосбыта состоялось15 мая, на нем было объявлено о проведении
годового общего собрания акционеров компании, которое назначено на 20 июня 2012
г, напоминают аналитики, отмечая ряд интересных решений, которые должны быть
утверждены на общем собрании акционеров. «Во-первых, компания может заплатить
Центру энергоэффективности ИНТЕР РАО ЕЭС (подразделение ИНТЕР РАО) порядка 2
млрд руб. за услуги, вызывающие вопросы. Кроме того, 3 мая совет директоров
предложил годовому общему собранию акционеров одобрить выделение 1,7 млрд руб.
для фонда инновационных технологий “Энергия без границ”, — говорят эксперты.
Они напоминают, что после приобретения ИНТЕР РАО ЕЭС Мосэнергосбыта в
2011 г. последний перевел 500 млн руб. в тот же фонд.
Кроме того, аналитики отмечают «стремительное» сокращение денежных
резервов. «По данным отчетности за первый квартал 2012 г. по РСБУ, денежные
средства на балансе компании уменьшились в квартальном сопоставлении на 21% с
более чем $550 млн до $403 млн. Хотя частично такое сокращение можно объяснить
ростом дебиторской задолженности, тенденция настораживает», — подчеркивают они
.
Ухудшение корпоративного управления является причиной повышения WACC, считает
Атон. Его аналитики, повысили оценку корпоративного риска компании на 1% (с
3,5% до 4,5%), в результате чего их оценка средневзвешенной стоимости капитала
(WACC) выросла до 19,1% (с прежних 18,4%).
Совет директоров также сообщил, что компания выплатит 0,1341 руб. на акцию в
виде дивидендов, что составляет 86% ее чистой прибыли за 2011 г. «Мы ожидали
более умеренный коэффициент дивидендных выплат – на уровне 34%. Однако по нашим
оценкам, Мосэнергосбыт не сможет платить дивиденды в последующие периоды, по
крайней мере, вплоть до 2016 г., поскольку у компании прогнозируется чистый
убыток», — говорят аналитики.
Аналитики ИК учли в своей модели все недавние решения совета директоров
Мосэнергосбыта. «Мы также приняли во внимание основную информацию о чистых
денежных активах (по итогам первого квартала 2012 г.), вышеуказанный вывод
средств на сумму 3,7 млрд руб., а также дивидендные выплаты на сумму 3,8 млрд
руб. (реестр закрывается 15 мая)», — говорят они. В результате их «оценка
методом дисконтирования денежного потока дает теоретическую цену на 12 месяцев
0,0128 долл за акцию (снижение на 48% относительно предыдущей теоретической
цены) и потенциал 5%−го снижения котировок». «Мы не видим сильных катализаторов
роста котировок акций Мосэнергосбыта в ближайшем будущем и меняем рекомендацию
с ПОКУПКА на ПРОДАЖА», — заключается в обзоре.